文/《金融家》记者蔡筱梦
一个曾经的阿里人，带着一个梦想，两三个小伙伴，找到了聚募网这个平台。他的身份和千千万万个走在路上的年轻人并没有任何不一样，也许只是多了一个“想法”，就足以和众多没有梦想的“咸鱼”区别开来。
他的项目叫做“PP基金”，是典型的互联网金融创新产品，“将用户的每一笔投资分散到多个债权当中”的想法得到了聚募团队一半人的否定，当然，还有一半人觉得不错。于是这个项目的demo通过互联网被推荐给了众多目标投资群，很快，真正感兴趣的投资人为这个项目带来了68.5万元的天使轮注资。
68.5万元这个数字比起动辄上千万融资的大项目来说，实在是微不足道的一笔资金。但就是这68.5万元点燃了这个年轻人的创业梦想，也改变了这个项目之后的价值。在项目艰难的筹备期中，不同的投资人与创业者像原本势单力薄的稻草一样被拧在了一起，最后成就了坚韧的麻绳精神。在创业过程中，投资人给创业者对接各方资源，输送精神支持，连泡面都寄过，最后，短短两个月时间，PP基金获得了专业投资机构的一千万注资。10个月后，PP基金所有股份被战略收购，估值为原来的三倍。
对投资者来说，不到一年时间盈利三倍，对创业者来说，他的一生被改变了。
这样的案例当然不止一个，它们的共同点是，都被包装在了一个全新的概念之下——股权众筹。在互联网金融分化之说甚嚣尘上之时，在危机中寻找机会的领域总是更易成为黑马，在瓶颈中逆袭。资本冷却，融资市场也处于大面积紧缺的状态，早期项目去哪里寻找资金？此时，“众筹”似乎变成了一条光明大道，而“股权众筹”更成为互联网金融垂直细分领域中的领军者之一。
需要加引号的“股权众筹”
互联网金融的发展催生了这样一种全新的金融中介，把创客、目标客户群、潜在投资者串联在了一个资源链之上，加速了中小微企业乃至创业团队的金融聚变。这样的模式曾经以“股权众筹”这个名词为人所熟知，并经历了初期的爆发式增长，如今泡沫如预期般开始变得冷静，这个曾经炙手可热的零门槛模式也迎来了政策监管。
8月7日，证监会发布《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》。《通知》中规定“未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得开展股权众筹融资活动。”随即证券业协会又将“私募股权众筹”重新定义为“互联网非公开股权融资”。至此，曾经被市场所惯用的股权众筹概念已被彻底推翻，所有的股权众筹平台都需要加上一个引号。
监管层开始行动后，曾经的“股权众筹”平台纷纷改名，如京东股权众筹改成了京东金融，InnoTREE（因果树)、36kr等平台也逐步抛弃此前的股权众筹字眼，改换成股权投融资。杭州聚募网创始人邵锟解释，“以前的股权众筹是没有被监管层定义的，是行业内的普遍叫法，现在监管办法出台后，严格来说，没有一家平台可以叫做‘股权众筹了。”简言之，在监管落实后，曾经的“股权众筹”平台被归类为“互联网非公开股权融资”，而真正的股权众筹平台如何定义，相关细则还并未公布。
那么这样的改头换面对现存的“股权众筹”平台来说会造成生存的危机么？“有监管就是最好的政府支持，有规范就是最好的状态。”邵锟认为，这样的改变正面意义大于负面意义，“在政策导向后，大家纷纷改变了公司名字，加速了平台合法化、规范化的步伐，但由于以前‘股权众筹’原本就按照私募股权管理法来操作的，因此不会触及到根本性的改变。”
还需关注的是，关于现存“股权众筹”平台的具体监管细则并未出台，“美国的股权众筹法案已经落地，称得上是一项重大历史变革，该法案让所有投资人都可以通过参与股权来投资创业公司，取消了必须是认证合格投资人的限制。”邵锟指出，未来中国的“股权众筹”需要平衡公司法与证券法的冲突，是一个漫长的修订过程，但毋庸置疑的是，全世界都在肯定“股权众筹”的爆发力，监管的介入，“股权众筹”的时代已经开启了。
“股权众筹”的时代将启
“上到独角兽，下到逆袭者，大家都在搭乘‘股权众筹’这趟超级列车。”
相比P2P的千亿级市场容量，“股权众筹”显得小巫见大巫，仅仅10亿元的市场量级难以和P2P匹敌。但自“股权众筹”这个全新的模式进入人们视线以来，不管是从中央政策层面或是市场层面，关注度丝毫不输P2P。
中国人民银行金融研究所所长姚余栋认为“股权众筹”的意义可以与人类发明公司制媲美，虽然恰恰是公司制股东人数200人的法律红线制约着它的扩增，但未来的监管细则势必会考虑到公司法与证券法的融合。姚余栋更指出“股权众筹”能够改变中国资本市场的扁平化结构，给中小微企业的燃烧增加燃料。邵锟也表达了相似的观点，“‘股权众筹’曾被称为第五板，和创业板、新三板等一样使得资本市场更加立体。中小企业是中国经济的活力所在，除顶层的精英企业之外，底层的容量也是非常巨大的，因此‘股权众筹’的方向和空间无可限量。”
众筹之家的数据显示，目前市场上的“股权众筹”平台数量大约有160多家，大致有这么几类：第一类以天使汇、众筹网为代表，它们是较早一批做众筹的网站；第二类是以InnoTREE（因果树）、36kr为代表的新兴“股权众筹”平台，它们成立时间较短但成长迅速，且只做“股权众筹”；第三类则是蚂蚁金服、京东金融、平安集团等巨头旗下的众筹平台，所涉及的众筹概念更为宽泛，“股权众筹”也只是它们布局互联网金融的触角之一。
FELLOWPLUS创始人郭颖哲对《浙商》记者指出，资本市场的冷却使得创业者的融资之路越发艰难，“cvsource的数据表明2015年二季度互联网行业VC/PE融资事件规模为37.89亿美元，环比下降50.36%；融资案例数量222起，环比下降10.84%。”郭颖哲认为资本寒冬使得投资机构出手更加谨慎，前期估值过高、泡沫过大的项目会走向理性，“但是资本冷却的情况下项目依旧火爆，许多项目的估值泡沫减少，对投资来说，寒冬会降低成本，让钱花得效果更好。”
聚募网创始人邵锟更直言，目前是股权投资最好的时代，回归理性的资本市场让真正有价值的项目脱颖而出，股票投资大时代结束了，中产阶级的股权投资时代来临，“现在不做股权投资就像十年前不买房一样。”
“小平台”的资金链接资源优势
“‘股权众筹’的方式是传统早期投资的补充，更是一种升级。”邵锟认为“股权众筹”和传统意义上的股权投资有很多不同点，首先是投资金额小，小而分散的投资特征抗周期能力更强。再者，“股权众筹”的本质逻辑是通过资金去链接资源。“一个创业项目的初期成长，最需要的是钱，但最不值钱的也是钱，‘股权众筹’是提供了一个社区的概念，给了项目许多跨圈层的资源。”
邵锟解释，由于参与众筹的投资是由专业的投资人、相关行业从业者、投资爱好者、项目的目标用户群和创业者身边的一些强弱关系人构成的，评判项目的维度、信息来源等的增加有助于降低投资风险，同时众筹融资的方式不但融到资金，还以资金为纽带将关系链接到一帮有资源的投资人或者目标用户，也有助于创业项目提高创业成功率。“不同行业的众筹有不同专业的投资人参与，他们更容易抓住一个项目的痛点，给予更切实际的帮助，这是一个高效的资源聚合的平台，而不仅仅是给钱就完事了。”
从这一点出发，邵锟认为小平台比互联网巨头更具优势。
“互联网巨头的优势是流量和品牌，但‘股权众筹’对流量并没有太大的需求。巨头们的流量集中在电商，而电商的流量转换为众筹用户的流量概率并不高。”另外，邵锟指出，“股权众筹”的产品和P2P有很大的不同，P2P产品会逐渐形成一个标准化的产品，客户只需要关心收益率。但“股权众筹”是一个非标产品，投资人必须从头到尾了解这个项目的需求，在过程中对接资源，跟踪进度，非标准化的产品在流量上是没有优势的。
正是基于这一点，小平台比互联网巨头更具优势，小平台更易聚集一个有效的资源社区，发展出自己的资源辐射半径。“资源整合的服务更适合线下去操作，反而不是互联网巨头在线上能标准化完成的事情。”
未来“股权众筹”应该这样玩
“我认为‘股权众筹’未来会出现一个百花齐放的局面，各平台各自为王，很难出现互联网巨头那样的垄断情况。”邵锟认为垂直领域的差异化操作是小平台能各自为营的关键点。邵锟指出，各个众筹平台都有自己擅长的垂直领域和操作上的独特优势，这些差异不是一个平台能统一承载的。“比如我们的友站红瓜众筹，专注智能家居领域的众筹，他们从上游到下游都构建了自己的资源，覆盖到了每一个县级市的灯具市场，不仅能解决项目的融资问题，还能解决后期销售问题，这就是做垂直的优势。”
“中国的许多领域都是政策滞后的，但‘股权众筹’在没有暴露出很大问题的阶段就得到了监管的肯定与规范，是一个奇迹般的利好现象，可以说大家目前都还在摸索自己的方向。”郭颖哲认为目前中国“股权众筹”的政策土壤已经开始翻动，但缺乏心态合格的专业LP，“在天使投资这一块，美国有30万注册在案的投资人，而中国恐怕不足1万，国内高净值的投资人大多是理财需求，是为了盈利，而没有心态去参与一个项目的成长。”邵锟也十分赞同这一观点，他认为未来的“股权众筹”平台应该去引导投资人养成更合格的投资心态，学习如何去做后续的项目管理，参与项目的资源对接，而不仅仅是灌输自己的想法，坐收盈利。
一个有潜力的创业项目从种子期开始成长，会经历天使轮、A轮、B轮乃至更多轮的投资，邵锟认为“众筹平台”应该找准自己的定位，明确自己是在项目的哪一时期发挥作用。“聚募只做天使阶段的众筹，原因在于‘股权众筹’很难融到大钱，而较小的金额在项目前端较易发挥最佳性价比。”邵锟指出，种子期的项目对各种资源都有需求，不管是资金还是资源都很容易凸显出最佳价值。“当然也有许多平台专注在A轮或者项目后期，还有与大型专业机构合作，众筹参与者通过与机构的利益捆绑降低了投资风险，大型机构的信用背书也能发挥很大作用。”总结来说，未来的“股权众筹”不会局限于单一的热门模式，每一个平台都会发挥出自身的优势，差异化地良性竞争。
