士兰微电子--2021年士兰微电子年报
公司商业模式及竞争力
分析一家公司的之前，我们应该先阅读以下段永平的这段话，带着对这段话的个人理解，再去分析公司是不是具有好的商业模式加好的企业文化。
段永平：好的商业模式加好的企业文化一般是好公司的特征。
好的商业模式很简单，就是利润和净现金流一直杠杠的，而且竞争敌手哪怕很长时间也很难抢。“时间是平庸公司的敌人，是伟大公司的朋友”。
关注企业应该从关注产品开始吧？没有例外。强大的产品是必要条件。找到有定价权的公司对投资非常重要，理解他们为什么有定价权也非常重要。
企业文化，笼统地讲，就是企业行事是以利益还是以是非为标准。其实老巴讲的“right people”指好的企业文化，搞不懂就不碰。
企业领导最重要的事是建立企业文化，确立什么东西不能做，如何把对的事情做对当然也很重要，但只要是在坚持做对的事情，时间就会站在你这边。
公司主营
：半导体和集成电路产品设计与制造。
建立了较为完善的IDM（设计与制造一体）经营模式，IDM模式可有效进行产业链内部整合，公司设计研发和工艺制造平台同时发展，形成了特色工艺技术与产品研发的紧密互动，以及集成电路、功率器件、功率模块、MEMS传感器、光电器件和第三代化合物半导体的协同发展。
严格来说没有护城河。
主要财务指标——ROE净资产收益率
2022年，公司营业总收入为828,220万元，较2021年同期增长15.12%；
公司营业利润为119,358万元，比2021年同期减少31.19%；公司利润总额为119,229万元，比2021年同期减少31.10%；公司归属于母公司股东的净利润为105,242万元，比2021年同期减少30.66%。
[总结]公司营收增加15.12%，但是净利润同比负增长30.66%，结合年报看主要是公司规模扩大，加大固定资产和存货投入。但是作为投资者，我们要关注公司
连续两年经营活动产生得现金流量净额都低于上市公司股东的净利润
？？？
2022年，公司分立器件产品的营业收入为44.67亿元，较上年同期增长17.13%。
2022年，公司集成电路的营业收入为27.23亿元，较上年同期增长18.74%，公司集成电路营业收入增加的主要原因是：公司各类电路新产品的出货量明显加快。
2022年，公司IPM模块的营业收入达到14.2亿元人民币，较上年同期增长65%以上。
2022年，公司MEMS传感器产品的营业收入达到3.05亿元，较上年同期增加15%。
公司经营活动产生的现金流量净额同比减少7.77%，变动原因是经营支出，及销售，管理、研发费用增加导致。
[总结]公司的经营现金流净额远低于公司净利润，说明公司经营活动的收益，大部分再投入经营活动，公司应收账款近年一直很高，占流动资产24.5%，占营收的24%左右。简单说公司挣得很大一部分是应收账款。净利润高，而经营活动产生的现金流量很低，企业会因现金不足而面临困境，这说明企业净收益品质很差。
当初选择学习并分析这个行业是因为MYZ，美国不断打压，国家大基金支持国内半导体行业的发展，国产替代趋势。并认为是一个前景不错的行业，因此坚持跟踪功率器件相关公司。
通过一年的价值投资的学习，尤其一年内坚持阅读巴菲特芒格的书籍和著名大V的文章，对价值投资更加深入了解，选择好的生意模式更加重要。
——读段永平投资问答录
股市投资者，不走一遭牛熊是没有感悟，唐朝说过：股市不需要在哪里跌倒，就在哪里爬起来？那不是退缩，那是认知的升华；认识到企业的属性，避开没有不好。股市不需要不服输的精神，需要的是能力圈内对于好公司的商业模式和文化的认知，一只好股票敢于下重注。
作为普通投资者，我们就是一个弱者，一开始可能确实需要看好多知识，财报，发展完善自己的能力圈，建立自己的投资体系。只有这样才能开始从分散到集中投资，敢于下重注。
这就是一个投资认知变现的过程，慢慢变富的过程。
——长期差异化可能是护城河，但是不能反过来。低成本，先发优势，规模化我觉得并不是坚固持久的护城河，吉列剃须刀，好事多icon超市，并不具有很强的护城河。之前是因为没有中国的公司出现，当有中国的公司加入竞争以后。在高利润面前，任何差异化的护城河迟早会被填平。
护城河就是竞争优势，好的商业模式icon具有宽广的护城河。段总也强调护城河不是一成不变，当然如果具有永久持续的护城河，说明商业模式非常优秀，比如茅台，及传统秘方类公司。企业文化具有建立和维护护城河的作用。
