（报告出品方/作者：光大证券，程新星）
一、滴滴出行：全球最大的共享出行平台
公司简介
2012年，小桔科技在北京创立“嘀嘀打车”，2015年 升级为一站式出行平台“滴滴出行”。自2018年以来， 滴滴出行已在亚太、拉美、非洲和俄罗斯提供出租车、 网约车、顺风车、公交、共享单车、共享电单车、代驾、 配送、货运及金融等多元化服务，并大力发展无人驾驶 和电动汽车业务。 滴滴出行是全球最大的共享出行平台。截至2021年3月 31日，公司的全球平台年活跃用户超过4.93亿（其中， 中国共享出行市场3.77亿、海外市场0.6亿，其他业务 约0.56亿），过去一年的日均交易量约4100万单，年活 跃用户和日均交易量均位列全球首位。2021年第一季度，公司在中国市场日均交易量达2500 万单，并计划继续完善上下游服务，推进海外市场开发， 同时继续在电动汽车开发和无人驾驶业务发力。
募资用途
公司预计将发行2.88亿股ADS，IPO定价区间为每股ADS 13- 融资明细表 14 美元，计划募集资金总额约40亿美元，最多募资约46亿 美元。如果发行价以13.5美元计，公司市值约647亿美元。
平台交易量和GTV在2020下半年恢复至疫情前水平
2020上半年受中国市场疫情影响，平台交易量和GTV均呈现较大下滑； 中国市场自2020下半年开始恢复。 海外市场在需求恢复和外卖服务的支持下，平台交易量和GTV在2020年均实现正增长。但由于中国市场贡献 大部分业务量，总GTV在2020年出现一定下滑。
中国共享出行市场贡献主要收入
中国共享出行市场业务主要包括网约车、网约出租车、代驾和顺风车业务。2021年第一季度中国共享出行市场营业收 入约占总收入的93%，平台交易量从2020年第一季度的11亿单增加至23亿单（占比约93.1% ），同比增长116%。 海外市场业务主要包括网约车和外卖送餐业务，其中外卖业务贡献主要收入，网约车业务由于海外疫情影响表现较 差。2021年第一季度海外市场营业收入同比增长4.8%，平台交易量自2020同期的3亿单增长至4亿单。 其他业务包括共享单车/电单车、汽车服务、同城货运、社区团购(2021年第一季度剥离)、无人驾驶和金融服务。
二、市场展望：共享出行市场潜力巨大
全球共享出行市场空间巨大
2020年全球出行市场规模约6.7万亿美元，但共享出行、电动汽车的市场渗透率分别仅2%、1%。 电动汽车接受度提高以及自动驾驶商业化将进一步催化出行市场成长，尤其是共享出行市场。 CIC预测全球出行市场在2040年到达16.4万亿美元，而共享出行、电动汽车的市场渗透将达到 23.6%、29.3%。其中，中国出行市场预计在2040年达到3.9万亿美元，共享出行、电动汽车的市 场渗透将达到35.9%、50.2%。
中国是全球最大的出行市场
2020年中国出行市场规模达8730亿美元(约5.7万亿RMB)，占全球市场规模的13.1%。 2016-2019年中国出行市场复合增长率达8.4%，CIC预测2020年-2025年增速将达到13.1%，市场 规模增至1.6万亿美元(约10.6万亿RMB)，其中共享出行市场规模CAGR将达到29.9%。 城市人口高度密集、摇号政策和停车空间共同限制私家车拥有率，居民对出行体验的消费升级打 开共享出行产业的成长空间。
共享出行中国市场渗透率稳步抬升
•基于消费金额测算，2020年共享出行在中国出行市场的占比为4.1%， CIC预测2025年将达到 8.1%，2040年达到35.9%。 基于乘车次数测算，共享出行的市场渗透率自2015年的0.7%成长至2020年的2.1%， CIC预测 2025年、2040年分别达到4.8%、26.9%。
共享出行市场成长潜力巨大
中国：
CIC预测中国共享出行市场规模将由2020年的360亿美元(约2330亿RMB)增长至2025年的1320万 亿美元(约8620亿RMB)， 2020-2025年CAGR约29.9%。 网约车市场占共享出行市场的主要部分，CIC预测2025年网约车市场规模将增长至1070亿美元(约 7000亿RMB)，2020-2025年CAGR约32%。
海外：
根据CIC测算，2020年全球共享出行市场规模（不包含中国、印度）合计达到410亿美元，预计 2025年达到1170亿美元，年复合增长率达23.2%。
三、未来发展：稳固基本盘，上下游多面发展
供给双飞轮效应
移动出行网络正向循环：平台司机增加 → 乘客等待时间、单位成本下降 → 吸引更多乘客带来流量 → 更多司机加入平台；
汽车服务网络正向循环：降低司机运营成本 → 司机和平台创收增加 → 更多司机加入 → 规模效益增加。
司机端、乘客端双向布局，主场优势稳固
公司拥有中国最大的移动出行技术平台，年 活跃用户3.77亿，年活跃司机1300万，拥有 超过1万行业生态合作伙伴。 公司拥有中国最大的汽车租聘网络，2020年 成为全球交易量最大的汽车服务方案平台。 截至2021年一季度，汽车服务业务已在排名 前10的租赁车型上帮助司机节约20%的租赁 成本，并通过8000+个加油站为司机提供加 油折扣。
多维度产品设计，满足不同乘客需求
通过一个APP整合提供一站式出行服务。 提供全价位网约车出行产品，速度、价格双维 度矩阵最大程度贴合用户需求。 快车产品用量最多，在2021年第一季度贡献主 要GTV。 拓展服务提高用户体验，包括推荐上车点、紧 急联络、服务偏好等增加乘客使用舒适度和安 全度。
本土化经验丰富，拉美市场表现绩优
因地制宜地提供服务产品，从行业生态着手建设市场，提供多种出行解决方案、汽车服务和其他拓展服务。 已在中国市场外的14个国家提供服务，其中在巴西、墨西哥市场表现最好，平台交易量位列拉丁美洲共享出行平台 第二，同时也是墨西哥第二大移动出行平台和外卖送餐服务平台。
积极拓展海外市场，经营规模成长迅速
公司2019年3月底海外年活跃用户约2300万人，2021年3月底增长到6000万人，年复合增长率达 63.5% ，海外年活跃用户占平台总用户的12%。 公司2019年3月底海外市场日均交易量约180万单， 2021年3月底增长到480万单，年复合增长率 达58.9%。
四、风险提示
共享出行市场渗透率提升缓慢：
短期内共享出行市场渗透率仍处于较低水平，与传统出行市场的竞争可能导致公司利润上升缓 慢。
海外市场扩张、创新业务带来短期亏损：
公司海外市场仍处扩张期，持续投入给公司短期盈利能力带来一定压力；社区团购、电动汽车、 自动驾驶等创新业务短期可能难以实现盈利。
创新业务投入回报不及预期：
新业务品类、新能源车和无人驾驶的未来回报需要评估，业务盈利情况、新技术是否有利于降本 增效仍具不确定性。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库官网】。
