2019年是ETF产品的大年，截止10月20日，新增ETF产品超过50只，新增产品的募集规模超1500亿，其中红利型Smart Beta ETF产品愈加受到市场青睐。原理简单且声名在外的红利策略缘何可以带来可观收益？红利策略Smart Beta产品未来发展如何？投资者可以通过哪些工具来投资红利指数呢？
1、狗股非“狗”---红利策略是久经市场考验的有效策略
红利策略又称狗股策略，是最简单也是最成功的投资策略之一。始于狗股理论（Dogs of the DowStrategy），于1991年由美国基金经理迈克尔·奥希金斯在《Beating the dow》一书中提出。该策略从道琼斯工业指数的成份股中选出10只股息率（每股分红/每股价格）最高的股票，年初买入，第二年更新分红前十的公司名单，买入新进入名单的股票，卖出不在新名单的股票，如此一直重复。依此选出的股票往往是经历股价下跌且不受其他投资人待见的蓝筹股，称之为狗股，所以狗股策略是投资于“道琼斯工业指数中的狗股”。
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奥希金斯根据狗股组合从1920年数据开始进行回测，结果表明狗股组合能够长期显著跑赢道琼斯工业指数。在海外的持续研究中，狗股公司分红对未来业绩有良好的预测作用，同时高股息率通常伴随着低估值的特性，在未来的估值修复会来超额投资回报。回观A股市场，红利因子有效性的检测研究表明，此策略在A股市场同样有效，中长期能够给投资者提供超额收益。
由于狗股具备高分红、低估值的特点，在宏观经济下行或者利率下行的周期中往往有良好表现。当然，狗股策略也有失效的情况，在2008年的金融危机中，狗股组合的下跌幅度明显超过道琼斯工业指数。此外，公司虚假分红的情况也会影响狗股策略的有效性。尽管如此，但长期来看，红利策略仍然可以为投资者提供稳定良好的投资收益。
红利策略本质上是一种以红利因子为主要考量的指数增强Smart Beta 策略。随着指数化投资时代的到来和ETF产品的快速发展，红利策略ETF产品受到了市场的追捧，迎来了快速的发展。（Smart Beta策略是根据规则或量化的方法，在指数编制的基础上，筛选股份以增加对某些特定风险因子的暴露或通过改变指数加权方式，从而获得超额收益的方法，是一种指数增强策略。）
2、以ETF为载体——红利策略在欧美及中国市场发展迅速
截止至2019年9月，全球超过1500只Smart Beta策略产品，总体规模达9830亿美元。在美国、欧洲、加拿大及亚太四大地区，红利型Smart Beta ETP的资产管理规模在各主流Smart Beta策略产品中均在前列。其中养老投资较为成熟的澳大利亚市场，红利策略ETPs资产管理规模占比甚至一度超过了89％（2015年），现维持在50％左右。
美国是全球规模最大也是最成熟的Smart Beta ETF产品市场。21世纪以来，Smart Beta ETF产品在美国发展迅速，资产规模呈现指数增长趋势，当前，Smart Beta产品占整个美国ETF市场的21％，从规模上而言，红利、价值、成长单因子应用较多，三类产品占比Smart Beta产品之和为72.6％，其中红利产品规模已达2069亿美元，占比23.6％。
美国市场中规模前10的红利类Smart Beta ETF产品成立基本都超过10年，前四大只产品的资产管理规模均超过170亿美元，为贝莱德（BlackRock）、先锋（Vanguard）、道富资管（State Street Global Advisors）三家机构发行，成立以来年化收益率均超过8％。
欧洲规模增长快，但对ETP的配置需求不高。近年来，Smart Beta ETP在欧洲的发展增长迅速，截止2018年末，欧洲Smart Beta ETP市场规模为574亿美元在整个欧洲ETP市场中占比约7.5％。与美国较为不同的是，欧洲市场对于ETP产品配置需求较低，ETP在共同基金管理资产的占比不到5％。而在欧洲Smart Beta ETP中，红利策略产品为主要的品类，占比约为40％。
中国Smart Beta ETF市场处于起步阶段，红利策略产品是重要的增长点。截止 2018 年 12 月底，国内市场 Smart Beta ETF 共 12 只，合计规模 62.78 亿元。其中红利、价值、基本面等相对易于被投资者接受的策略产品规模相对较大，分别为 36.91 亿元，9.68 亿元及8.94 亿元，红利策略产品是最受投资者欢迎的产品，占比约为58.8％。尽管Smart Beta在国内资产规模占比不大，但在整体市场较弱的状态下，依然保持稳步上升趋势，并不断的突破历史规模新高，红利及价值策略产品是未来规模增长集中点。
3、展望未来——红利策略需求端广阔，产品多元化开发布局
A股股息率赶上成熟市场，资本市场配置要素优化，以红利策略为主的产品愈加受到投资者的青睐。上市公司现金分红的家数和规模正在逐年递增，A股上市公司现金分红金额2017、2018连续两年超过万亿元。市场分红环境的优化为红利策略的发展提供了良好的土壤，而且越来越多的投资者意识到持续的分红是公司运营良好的风向标，对股票分红的重视不断提升，红利策略产品将成为投资者进行红利投资的优良选择。
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红利指数种类愈加丰富，指数编译采取更加科学灵动的方式，为投资者提供多样的投资策略。目前我国有50多个红利指数，主流的红利指数包括上证红利指数、中证红利指数、深证红利指数和标普中国A股红利指数。从指数的选股和编制方式上，中证红利及标普中国A股红利指数选股范围为全A股，以股息率排名作为筛选标准。
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将四个主流指数从2014年牛市开始至今的净值走势变化进行统计，可以发现中证红利长期走势较好，仅次于深证红利，波动率及回撤小于深证红利，整体而言中证红利是长期收益稳定且低波动的指数，具备良好的长期投资价值。
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长期资金的配置需求将进一步推动红利产品发展，以红利因子为基础的多因子创新产品或将成为机构差异化布局的发力点。红利指数的成分股通常具有高分红、高ROE、低估值的特点，在长期可以为投资者提供良好的回报，同时会提供可观的现金分红，非常符合追求长期稳定投资收益的机构资产配置需求，如险资、养老金、社保等。特别在新的会计准则下，权益资产将直接影响险资利润，险资对于高分红产品的配置需求将进一步增加。随着单一红利因子的产品市场趋于饱和，未来的红利产品将以融合红利、价值、低波等多因子策略为主，如“红利低波”、“红利价值”等。
本文源自招商基金微讯
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