在我写这篇文章的时候，全球股市正在恐慌性抛售，美国、加拿大、欧洲等国家股票纷纷触及熔断。
早在亚盘的时候亚洲各国指数也发生暴跌，此时此刻市场流动性几近枯竭，就连黄金和比特币也惨遭抛售。
如果说上周全球资本市场还笼罩在对病毒对经济的负面影响中，那这一周，从油价忽然暴跌到30美金以下之后，全球经济进入衰退就好像被“一锤定音”，既成事实了。
大多数人认为，油价的暴跌是反映了对经济衰退的预期，或者只是OPEC和俄罗斯谈判失败的结果。
但事实远没有这么简单。
有时候一个人的意志，用对了时机，能产生放大数倍的效果。
我把这件事的逻辑从头到尾理一遍，然后你就能清晰地看到整幅画面了。
为了让两眼一抹黑的小白读者也能看懂，我特地介绍了一下石油暴跌这件事的背景，已经了解的可以跳过。
01
前情回顾
石油是一个由供应端决定价格的大宗商品，因为需求端是没法操控的，全世界每天需要多少桶油基本上是固定的。经济过热时期多一些，经济衰退时期少一些，相对容易把控。
但地球上供应石油的就那么几个国家，OPEC+俄罗斯+美国。所以他们联合起来可以操控油价。每隔一段时间OPEC（沙特主导）就会组织大家坐下来商定石油供应量，以此来稳定油价。
所以石油价格可以说完全是由这几个国家商量决定的。
可是他们几家偶尔也会抽风打起价格战。历史上1985年、1997年、2014年等都发生过价格战。
2014年那会儿就是为了遏制美国页岩油的崛起，一路把油价从100美元以上打到2016年26美元的历史大底，成功把美国页岩油一部分产能逼死，抢占了市场份额。
而今年这次，是沙特和俄罗斯谈崩了导致的，确切地说是俄罗斯的强硬态度导致的，谈判期间因为不满意条款，直接掀桌子走了，而且扬言自己国库充裕，不怕打价格战，未来要继续增产。
沙特也彻底被激怒了，直接宣告下个月开足马力顶格产油。于是油价直接崩盘了，最低跌到2016年历史低点附近。
直到现在两边还在刚着，看样子短期谁也不可能先服输。
02
油价崩盘，谁最疼？
想要理解油价博弈背后的真相，不能从表面来看。咱们先来看看表面上是什么样。
表面上，其实就是俄罗斯在欺负沙特。近些年来沙特主导搞减产，其实一直在吃亏。
因为他是OPEC里产量最高的，或者市场份额最大的，减产协议里他需要减的量也是最大的，每次他都会损失掉一部分市场份额。所以等价格回升上来，他也没有多赚到钱，但是价格跌了，他还得再配合减产。
虽然看上去沙特占OPEC主导地位，但实际上在这个囚徒困境的游戏里，他却是很吃亏的。
所以这次，俄罗斯掀桌也彻底激怒了沙特，老子tmd也不玩了，爱谁谁，都不配合，那我就把价格打到最低，先把市场份额抢回来。
所以最近沙特最近正在强势抢占市场份额，给下游贸易商和化工商开出了满额支票，你们要多少老子给多少，什么品质的油都有，只要来我这买，一切都满足你。
沙特只有这样，才能大规模抢占西欧甚至东亚的市场份额。效果果然立竿见影，今天的消息，印度第二大油企BPCL已经开始向沙特大量进口石油了。
据说东方红国也打算趁这个机会低价买油。这种渔翁得利的便宜不占白不占。
这时，我们再来考虑表面以下的部分——俄罗斯为什么会这样？对他有什么好处吗？
03
俄罗斯这是何苦？
有人说，沙特的油开采成本最低，俄罗斯斗不过的。
但实际上，我们不能用开采成本来分析这件事。开采成本指的是石油公司自身的利润表，而对一个国家来说，财政收支平衡才是关键所在。
一个国家的石油生产是由当权者决定的，而当权者考虑的绝不是某个公司的收支平衡，而是根据自己财政情况决定的。
在没有经济危机的正常情况下，各国的财政平衡大概会在油价50美元上下，低于这个价格，就会有国家撑不住了。理论上讲，谁能在财政上忍耐更低的油价，谁在谈判桌上的筹码就越多。
掀桌之后，双方都亮出了底牌，俄罗斯显然更胜一筹。俄罗斯财政部在周一表示自己的国家财政可以支持油价在25-30美元区间长达6到10年。因为俄罗斯国家财富基金有超过1500亿美元，可谓家底殷实。
而沙特显然在这方面比不过，已经有传言称官方要求相关政府部门削减预算20~30%。这是要勒紧裤腰带了。
但是即便如此，俄罗斯也没必要这样挥霍国家财政吧。油价跌下来对所有产油国都没好处，伤害是一样大的。只是俄罗斯最近几年攒了些钱，比较抗饿罢了，但谁会因为自己一顿吃饱了就闲着没事饿自己几年呢？
而且，价格跌下来会让沙特短期抢占更多份额，对俄罗斯长期也是不利的。既然如此，为什么要走这一步？
这就要再往下思考一层了，在这个时间点打压油价，到底坑的是谁？
04
这盘棋的输家竟是……
就像2016年油价大底时期一样，现在把油价打下来，伤害最大的其实是美国的石油商。因为它们才是开采成本最高的。
2016年，原本OPEC和俄罗斯是想彻底把美国页岩油弄死的，让德州那些大型油气商们彻底倒闭，这样一来他们即便重新恢复产能也需要漫长的时间，花费更高的成本，一时半会儿成不了气候。
但是没有想到，美国油商竟然凭借着超低的利率，硬是靠着借债顽强地活了下来。
咱们知道，自从08年金融危机起，美国的利率就一直在0%附近，短暂加息换来的只是经济的回落，没办法只能再降回来。
在这长期低利率的环境下，造就了企业债利率的大幅下降。严格来讲，美国已经没有真正意义上的“高收益债”了，以前被视为垃圾债的资产，收益率也低至4~6%。
而这可以算是债市的泡沫，它们的延续必须依靠以同样低的利率借到新债，一旦新债利率大幅升高，就很可能因为借不起而倒闭。
在正常情况下，只要美联储加息不要过猛，市场情况平稳，油价也在正常范围，它们是可以继续生存下去的。
但是现在不一样，疫情引起的恐慌已经让全世界资本都处在极低的风险偏好中，对企业债的定价本身就会极其保守，所以美股大跌的时候，高收益企业债不会因为自己是债就独善其身。
美国高收益企业债ETF（HYG）经过这轮下跌已经回到2018年底的水平：
一个重要事实是：
能源行业是美国高收益企业债中占比最高的行业，美林美银高收益企业债指数里，有11.5%来自能源行业。
据彭博报道，能源行业企业债的信用利差已经创下了有史以来最高：
这里面包含油气行业的上下游，从开采到运输到销售都受到冲击，市场对它们中的一些比较脆弱的已经做好了破产准备。
而且，这种情绪跟病毒一样是有“传染性”的，情况已经不再局限在高收益企业债了，而已经开始向原本质地还不错的投资级别企业债蔓延。
有些投资级别的“天使”企业债也已经大幅下跌，甚至有些价格已经跌到60美元的水平。市场跟这些叫做“坠落的天使”（falling angels）。
受此影响，美国企业债对国债的利差已经急剧放大，信用风险正在快速攀高：
看到这我已经浑身冷汗，这次油价崩盘，引发了美国能源行业大衰败，能源领域里面死掉一批公司已经是注定的了。与此同时，对美国整体企业债市场也是一次极其严峻的考验。
过去20年，美国企业一直在享受利率不断降低带来的优势，企业债总量从2000年的4.5万亿一直暴涨到今天的接近10万亿美元。
其实，债务泡沫就算再大，也不代表它会破灭，只要企业还能继续低息借款，维持经营，一切都不是问题。
所以在美国经济一片歌舞升平的时候，哪怕大家都知道债务水平很高，也没人在意。
但这种泡沫最怕的就是来自外部的冲击，就像堆积木，你堆得非常高，虽然看上去摇摇欲坠，但只要不碰它就不会倒。可是这时如果家里的猫狗不小心撞到，那积木也只能倒塌。
而今年，这个外部冲击就由疫情蔓延开始引发，而且再次受到油价的二次冲击，现在已经处在比较危急的状态。
05
普京：趁你病，要你命
到这里我真的不得不再一次佩服普京这个人的政治智慧。
政治里没有是非对错，只有利益，所以咱们不谈论对错。我只是觉得普京对这种时机的把控实在是太精准了。
在美国各方面都很坚挺的时候，他是绝对不可能凭一己之力扳倒美国的。而只有在这种危机时刻，在本来已经摇摇欲坠的情况下再给上临门一脚，正中命门。
这一脚正好踢在了美国最最脆弱的地方，真可谓是趁你病，要你命。
普京最擅长的就是这种“借力打力”的计谋，早在当年美国整治乌克兰的时候，就趁乱拿下了克里米亚。如果在正常情况下他是绝对办不到的，或者要付出几倍的精力和代价才能办到。
而在美国的干预下，他轻易就得手了。这就是懂得借力打力的政治智慧。
不过从那时起，普京跟美国就算结下了梁子。美国联手欧盟对俄罗斯实施了史上最严酷制裁，让俄罗斯经济不堪重负。从那时起，普京就已经在错一切准备实施报复了。
不过他很明白自己不能鸡蛋碰石头，对付美国必须要用“智取”。
06
君子报仇，十年不晚
到这里已经看得出普京的老谋深算，从那之后，俄罗斯的一系列报复行动就此展开……
第一步，开始暗中配合OPEC增产石油，打压油价。从2014年起，俄罗斯的石油出口反倒大幅增加，可谓是报复性反弹：
直到2016年，油价已经跌到30美元以下，美国页岩油遭到重创，钻井数直接少了四分之三。
而我们也知道，美国政权背后的真正掌控者是掏钱支持竞选的金主爸爸们。油价大跌，最痛的就是他们。（来源：了了宏观）
