2017-11-17 15:48
2017年11月9日，由杭州牛剑资产管理主办、英国Ark Wealth承办、杭州玉皇山南基金小镇特别支持的全球对冲基尽调之旅 - 伦敦站完美落幕。
此次尽调之旅历时10天，汇聚了中国顶尖金融机构的高管，包括来自中国人民银行欧洲代表处、建行伦敦分行、工银标准、海通证券、海通期货和上海中期期货以及国内知名私募如黑翼资产和嘉谟资本的高管等。
参访机构均是在投资圈鼎鼎大名的对冲基金，包括AQR、Aspect Capital、CQS、Odey、Sloane Robinson等。每一家被调研的对冲基金几乎都是创始人、CEO级别的大咖出面接待，且绝大多数是闭门会议（非公开大会），甚至还邀请到了2013年诺贝尔经济学奖得主尤金·法玛（Eugene Fama）教授与嘉宾现场视频连线，其规格可谓是有史以来最高的一次。尽调团也参访了全球领先的金融数据提供商包括路透和彭博，以及其他包括伦敦金属交易所在内的金融服务公司。
△尽调嘉宾团参访路透
对冲基金大佬和经济学家们说了什么？
一、宏观经济展望：英格兰央行利率会上调到8%？！
对于人工智能是否会替代人的命题，著名经济学家查尔斯·古德哈特教授（Charles Goodhart）给嘉宾们抛出一个问题：在信息传送高度便捷的今天，为什么人们还要拔冗来参加会议，做面对面的交流？这个道理其实每个人都深有体会：通过互动，人的感官能捕捉到书面交流所不能传达的信息，进而做出合理的联想和判断，可能占得先机。他认为，人们不应过分消极，机器和自动化的领域的发展还未充分影响传统的就业关系，而人际间服务业的进一步发展将提高生产率及就业率。古德哈特教授曾提出著名的古德哈特定律（Goodhart’s Law）：当一个经济指标变成政府的政策目标时，这个经济指标将丧失原本的信息价值。
菲利浦斯曲线表明，当社会失业率减少时，随之可能会像70年代一样进入高通胀。对此，前英国央行货币部门分析员埃里克·柏瑞顿（Erik Britton）先生提出了颇具争议的观点，他认为央行的利率将在两年内疯狂提高到8%！这一观点引发了现场嘉宾的激烈讨论。现行英格兰央行基准利率是0.5%。
△嘉宾在尽调开幕式现场与古德哈特教授和柏瑞顿先生交流
二、放眼世界：为何看好新兴市场？
欧洲最大的新兴市场股票多空对冲基金创始人休·斯隆（Hugh Sloane）先生认为，未来15年，中产阶级将崛起，由现在全球30亿人增加至54亿人，这增加的20亿人中约2/3来自中国和印度，所以增长几乎都来自亚洲。未来，基础消费将向高级消费转换，服务型消费比例上升，人们开始储蓄和借贷，注重旅游和保健，这将为消费、金融、医疗以及教育等领域带来极大的发展契机。
△斯隆先生为嘉宾们作宏观展望，并阐述为何投资新兴市场
三、追求更高的长期回报：寻找新的另类风险因子
AQR的联合创始人兼首席投资官克里夫·阿斯内斯（Cliff Asness ）先生认为，现在传统资产的预期收益都太低，投资人为了长期回报应该更主动地寻找收益并进行多元化投资。多元化投资有两条主线：一条是在已知的市场风险溢价上进行分散，另一条是在较新的另类风险因子上进行分散。他认为回报来源是呈金字塔状的，底层是市场风险溢价，中间是另类风险因子，顶层则为阿尔法，而这是最难捕获。倘若投资者能寻找到了特殊的另类因子，也会有机会获得超出市场风险的投资回报。AQR使用的核心因子有四个（Big Four）：价值、动量、防御和利差。问题是这些因子可能被过度使用而导致溢价降低。目前学术界已经发现了400多个因子，几乎每个月都有新的因子提出来。阿斯内斯先生打趣地说，他做梦都是对新的因子做样本外测试。目前，已通过AQR标准的因子除了之前提到的Big four以外还有趋势和波动率，这样就可构建足够多元化的投资组合。
△AQR的联合创始人兼首席投资官克里夫·阿斯内斯（Cliff Asness ）先生介绍当下如何构建投资组合
首届全球对冲基金尽调之旅——伦敦站圆满结束。来自海通期货私募工坊的嘉宾高舒颖说：“从CQS到Aspect，Odey到AQR等等，每一场参访活动内容充实丰富，与创始人、基金经理的面对面的交流让我们能最快、最直接地了解每家基金公司的投资理念与风格、熟悉他们的产品与业绩，借鉴学习国外优势经验技术，让我们能更好地准备迎接金融业开放新政。”
△尽调团与对冲基金经理的闭门会议。
