在美联储逐步收紧货币政策、美债收益率出现倒挂之际，华尔街多家投行近日警告美国经济衰退的风险正在飙升。

今年以来，美股市场震荡下挫，显示市场已经开始提前消化这一担忧。但一些知名投行认为，美股目前为止的下挫尚未完全体现经济衰退前景，未来美股有可能进一步下挫。

众多投行警告经济衰退风险

上月，美债收益率出现罕见倒挂，这令市场投资者担忧可能是经济衰退的信号。而随着美国通胀创下40年新高，俄乌冲突造成的地缘风险迟迟未能消散，华尔街投资者的信心正不断下滑。

美银4月份的基金经理调查显示，预计经济将会恶化的投资者比例创出有史以来最高。美银策略师表示，目前滞胀预期已经跃升至2008年8月份以来的最高水平，而货币风险升至历史新高。美银调查显示，投资者现在将全球经济衰退视作最大的尾部风险，超过了俄乌冲突。

高盛集团最新研究报告指出，未来两年美国经济萎缩的可能性约为35%。高盛称，美联储将面临一项艰巨的任务，即在不导致美国经济衰退的情况下，收紧货币政策使通胀降温。

上周晚些时候，华尔街另一大行摩根大通的首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）也表示，美联储在抗击通胀的过程中意外将美国经济推入衰退的风险正在上升。

另外，根据花旗的报告，美国经济明年出现衰退的可能性为20%，高于2月底时9%的可能性。花旗分析师表示：“经济衰退的风险在2022年更为有限，但到2023年中后期这一风险将显著上升。”

他们认为，目前，股市已经开始提前消化这一因素，但预计经济衰退风险对市场的影响将主要体现在明年上半年。

花旗分析师表示：“投资者认为，未来12至18个月出现宏观经济增长恐慌的可能性越来越大。与以往的衰退相比”，他们预计股市的反应在进入经济衰退和退出时都会更早”。

美股市场可能进一步下挫

尽管众多投行预计经济衰退可能会在未来两年才出现，美债收益率倒挂也往往会提前在经济衰退前一到两年才出现，但目前美股市场已经对此前景做出反应。今年以来，标普500指数已经下跌了约8%。

摩根大通首席全球市场策略师Marko Kolanovic日前已经建议投资者对近期股市的上涨进行获利了结，将一些资金转移到国债。

而摩根士丹利美股策略师Michael Wilson则认为，美股自高点的回落尚未反映经济急剧放缓的前景，这意味着未来有可能进一步下挫。

美银表示，经济衰退将导致标普500指数在2022年底跌至关键的4000点以下，这意味着该指数可能较当前水平下跌11%。

花旗集团分析师在研究报告中表示，在花旗预设的“经济温和衰退”的情景中，标普500指数到2023年底，将从今年3月底4600点左右的高点下跌约20%。而在“更严重的宏观增长恐慌”的情境下，美联储可能在已经疲软的经济中继续收紧货币政策，以避免持续的高通胀，标普500指数可能会较3月底高点下降约30%。

花旗分析师表示，真正令人担忧的是，如果美联储的政策路线偏离宏观经济成长背景——这意味着美联储将继续收紧货币政策，将会对"经济成长产生负面影响"。他们写道：这可能会让标普500指数的市盈率再上涨1-2倍。

哪些板块可以脱颖而出？

今年以来，美联储一直在通过加息收紧政策，同时计划收缩资产负债表，来为经济降温，试图降低通胀。

在这一避险环境下，传统的避险板块显然会得到青睐。今年4月，尽管美股大盘下挫，但医疗保健、公用事业、消费必需品和房地产板块等传统防御类股票均录得上涨，延续了今年以来跑赢标普500指数的趋势。

花旗银行报告称，在当前环境下，公用事业、必需消费品、房地产、通讯服务和医疗保健等传统防御类股对担心经济衰退的投资者更具吸引力，因其获利"对经济活动不那么敏感"。

但是，这些板块只占标普500指数的35%-40%。花旗指出，“防御类股的市值远不足以构建一个抵御衰退的投资组合。”

FactSet的数据显示，由于市场对利率上升感到担忧，成长型股今年的表现一直远远落后于价值型股。

而花旗分析师们表示，在“经济温和衰退的情境下，成长股也可能被证明是防御性的，这将使科技股相对具有吸引力。”“然而，随着进一步加息，更深层次的回调可能会给多个处于高位的板块带来压力。”

此外，花旗报告称，过去几周，投资者经常向分析师询问纸业和包装类股在经济衰退或"市场大幅回调"时的表现。而分析师认为，“对投资者来说，包装是一个相对安全的地方，”他们说，“远远好于纸张。”