专题：江南水务基本面分析
江南水务是江阴市唯一一家从事供水业务的国有控股上市公司，主营业务为自来水的制售、自来水排水及相关水处理业务。
我们认为公司未来基本面看点在于：第一，安装业务快速增长，带动净利润大增。14年和15年上半年工程安装业务营收增速分别为121%和98%，预计15年归属净利润将同比增加50%~70%。随着供水管网二次改造工程和新建小区供水工程的稳步推进，安装业务有望继续放量。第二，拓展环保新领域，开展固体废物处理业务，污水处理业务有望放量。公司设立全资子公司将从事医疗废物、危险废物等业务，有助于延伸环保产业链，并收购南闸污水、光大水务、横塘污水处理公司，随着国家对水污染的防治日益重视，污水处理业务有较大的提升空间。第三，阶梯水价改革落地，有望增加收入。第四，股权激励计划和股东多次高位增持计划，体现公司高管对公司业务发展的信心。
总体来看，公司基本面稳定，工程业务扩张、医疗废物处理和污水处理业务放量是未来看点。2016年1月18日，江南水务7.6亿元的可转债发行方案获得证监会批文，期限6年，募集资金将用于急备用水源工程项目。
春节前股市暂且稳定，带动转债回升
节前一周中证转债指数反弹1.75%，上证综指上涨0.95%，沪深300微涨0.6%，中小板指数上涨2.01%，创业板指上涨5.16%。
节前一周转债个券普遍上涨，仅电气和三一分别下跌0.12%和0.04%，跌幅也较小。上涨个券中九州转债大涨14%，歌尔转债大涨3.89%，其次为宝钢EB上涨3.14%，而清控EB和蓝标转债涨幅也在2.7%-2.8%左右。国资EB上涨1.4%，格力转债、天集EB、国盛EB和国贸转债涨幅在1%以内。广汽转债于2月4日上市，首日价格收于117元，与九州转债类似。
转债市场策略：股性博正股，债性重防御
存量券按溢价率可分为债性、股性和混合型个券。债性个券包括国盛EB、国资EB、天集EB、三一转债等，建议挑选到期收益率为正、纯债溢价率较低的个券长期潜伏。股性个券包括九州转债、歌尔转债、广汽转债等，歌尔和广汽的转股溢价率仍在30%以下，若溢价率向九州靠拢，那么短期内仍有一定上涨空间。
而包括格力、宝钢、电气、清控、蓝标、国贸在内的个券均属于混合型，虽然这些个券更应由债底提供价格支撑，但股性定价思维下，较高的转股溢价率使得个券价格维持在110元以上。在权益前途未卜的情况下，混合型个券价格仍存在估值过高的问题，建议多看少动。
分级A投资策略：隐含收益率和份额双降
隐含收益率和份额均下降。节前一周分级A隐含收益率降至4.70%，市场份额则降至约550亿份，或受到折价套利的影响。随着隐含收益率和份额的降低，分级A收益性和流动性有所降低，性价比进一步下降，配置机会仍需等待。
套利操作难度较大。从下折期权价值来看，目前虽有12只分级A距离下折距离在10%以内，但A价格较高（部分出现溢价），使得理论下折收益太低或成交量有限两者居其一，总体操作难度较大，可适当关注券商A和酒A。折溢价套利来看，目前折价套利空间有限，溢价套利可关注部分溢价率高且流动性较好的品种，如环保A、一带一A等。
（风险提示：经济下行、货币政策变化预期、股市波动、汇率波动）
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