空头基金：“熊市”称雄仍是危险游戏
空头基金：“熊市”称雄仍是危险游戏 更新时间：2010-10-11 6:42:10 □Morningstar晨星 研究中心 车小婵 海外成熟的资本市场中，当市场持续下跌、悲观情绪广泛蔓延时，有一种基金产品往往会大放异彩，让心灰意冷的股票投资者怦然心动。然而，其绚丽的成绩单背后也暗藏着高额风险，令普通投资者望而却步，那就是空头基金。 空头基金，通常也称为熊市基金或熊派基金，通常直接卖空特定的市场指数或持有衍生品空头头寸，以期望通过股价的下跌获利。由于其大量卖空或持有卖出期权，回报通常与基准指数呈反向运动。 从产品设计的角度看，尽管具体策略各不相同，但总体而言，空头基金产生的初衷是用来与市场进行反向运作：如果市场下行，基金就上涨，反之亦然。这里的“市场”通常指一些指数，例如标准普尔500或纳斯达克100等。 美国作为全球最为发达的空头市场，也有一些投资范围更加特定的空头基金，比如专注于石油天然气和贵金属等大宗商品的；或者关注其他国家/地区股票市场的；也有建立在债券指数基础上的空头基金。这类基金通常直接卖空指数期货以期获得与指数反向的收益。有一类空头基金还采用杠杆将收益设计成指数反向的2倍甚至更高，放大回报的上下波动范围。 尽管市场上大部分空头基金都是指数基金，不过同时也存在一部分主动管理型的基金。它们不仅做空股指期货，也做空基金经理认为将要下跌的类股或个股。例如美国规模最大的空头基金Federated Prudent Bear，在本世纪初的互联网泡沫中通过大量做空科技股获得超过60%的年收益率，截至今年9月其资产规模已达近20亿美元。 在熊市当道时，空头基金的回报固然惊人，但这是以非常高的波动风险为代价的——当市场企稳上行的时候，损失往往会很大。晨星全球基金数据显示，近6个月中仅有个别投资于非美股的空头基金获得微弱收益，其他均为不同程度的负收益。 因此，试图采用空头基金来进行选时操作以期待在市道黯淡、没有明确方向时获利一把，是非常危险的游戏。事实上，投资于这些空头基金的通常是成熟和有经验的投资人，共同基金常以此为工具对组合进行对冲，降低市场风险。尤其当投资人觉得组合的估值已经太高，但又由于税收等因素不愿卖出股票，就会把组合的一小部分投资在空头基金上，从而减小下跌的风险，当然，这么做也会限制组合上涨的空间。对于大部分普通投资者来说，最好的对冲风险方式仍然是传统的资产配置——增加债券、降低权益类的比重等。
