王磊：申万巴黎：政策观察期的耐心等待
王磊：申万巴黎：政策观察期的耐心等待 更新时间：2010-6-9 23:54:01 今日沪深两市小幅高开后，维持震荡整理走势，在午后临近2点时，大盘在关于农行的诸多传闻中出现一波大幅上扬攻势。银行股全面爆发，地产板块特别是二三线地产股快速拉升，沉迷已久的地产金融板块今日涨幅逼近4%激发市场人气，同时创业板指数突然跳水呈现快速下跌态势。
我们暂且将今天午后的快速拉升解读为一个典型的事件驱动型的交易机会，从而引发的短期估值修复行情。归根结底影响市场的几大负面预期并未得到有效缓解，趋势性机会仍未明朗，但大幅向下的系统性风险大幅下降。6月份以来政策进入观察期，不再紧缩也并非意味着放松，房地产行业政策也不会改变。上周末三部委联合发文规范二套房认定标准，对“国10条”进行细化，并非是新调控政策的出台，同时要求各地加快房屋登记信息系统建设，考虑到联网系统的覆盖速度，今年在全国范围内出台物业税的可能性有所降低，但对二套房标准更为严厉的界定也彰显了政府对现有调控政策绝不放松的决心。从目前市场情况来看，房地产市场成交量大幅萎缩，房价虽有松动但未有明显下跌，所以现有调控政策难以动摇。在此背景下，房地产板块的整体机会仍需等待，随着6、7月份成交量降至冰点，之后继续大幅萎缩的可能性较小，负面预期的减弱在短期内给地产板块带来一定的波动性机会。
对于市场恐惧的通胀压力，传言5月CPI将超3%，我们认为整体物价压力正在减弱，二季度或将达到顶峰，但环比趋势项自09年10月份见顶后连续回落，这预示未来同比数据下降是大概率事件。我们也关注到近期市场出现的积极信号，5 月出现06 年9 月以来首次净增持1.89亿元，近期净减持金额也出现大幅下降，这意味着目前的股价水平，对产业资本已经具有一定吸引力，增持股票的意愿强于减持股票的意愿。
而海外市场方面，欧洲债务危机引发的欧元区财政紧缩是长期的过程，并且会直接影响到整体经济状况。全球投资者的风险偏好已经开始明显转向，我们认为当前全球市场仍然会偏弱势。欧元区出口对中国的影响尚未体现，预计其负面效应将在今年第四季度至明年第一季度体现。
综合来看，政策观察期需要耐心等待，考虑到欧洲债权危机的持续、实体经济开始显现下行迹象、地方融资平台清理对银行业影响的逐步明朗化，加上市场扩容的压力，我们认为市场短期仍将呈现震荡筑底的走势。
