社融数据再超预期！金融、地产第二波上涨蓄势待发
继5月社融数据超预期之后，周五央行公布的6月社融数据再超预期。多家机构表示，下半年金融环境预期相对宽松，这将有利于以金融、地产等为代表的顺周期行业上涨。
6月社融再超预期
全年增速或达13.6%
7月10日，央行公布6月金融相关数据，其中6月新增社融规模再次超出市场预期。具体来看，6月新增社融3.43万亿元，高于市场预期的3.05万亿元，同时社融存量同比增速从5月的12.5%加快至12.8%。6月新增人民币贷款1.81万亿，比去年同期多增1474亿元，整体也略超预期。
2020年1-6月，社融累计增量达20.83万亿，上半年社融净增量已经超过2019年的八成。展望下半年，机构仍然持乐观态度。中信证券宏观策略认为，在后续月份，预期整体社融增速仍有抬升空间，四季度后才可能进入小幅回落的阶段，而相对较好的社融表现也将进一步支撑经济的加快复苏。方正证券认为，结合对表外和其他融资的合理推测，2020年全年新增社融34.17万亿，存量同比增速13.6%，较6月的12.8%仍将显著提升。流动性的继续宽松，将进一步支撑对国内经济的复苏的预期，对金融、地产、有色金属等顺周期的行业构成利好。
极端分化局面并非常态
金融、地产等周期股后来居上
7月以来，市场重演了金融、地产等周期股的短期爆发式估值修复行情。行业估值和持仓分化达到极值，理论上低估值金融周期板块存在修复基础。根据机构的观点，比较低估值金融周期行业与消费行业之间的估值裂口变化，下图中明显看到，市场在6月30日已经无限接近甚至超越历史极值。
分别比较非银、房地产与食品饮料行业的估值裂口，当前估值裂口即是2010年至今的最大值；分别比较非银、房地产与医药生物行业的估值裂口，房地产与医药生物当前估值裂口为2010年至今最大值。所以，不少机构认为，根据2015年和2017年行业表现规律，从中期看，后市科技与周期类的持股分化，以及消费类和金融类的持仓分化有望面临收敛。
7月初，以券商、银行、房地产、建筑、军工、有色等为代表的周期股强势崛起，打破了前期科技、医药、消费“独舞”的格局。来自中原证券的数据显示，从估值分位和涨幅的相关性看，6月30日行业PE分位越低，7月至今涨幅相对越大。
6月涨幅榜居前的行业集中在医药、电子、计算机、食品饮料等领域，同期银行、有色金属、军工等涨幅滞后；而7月1日至10日，前期涨幅滞后的军工、有色金属、采掘等行业后来居上。
金融、地产第二波上涨机会蓄势待发
券商板块弹性最大
在社融数据超预期和估值优势明显的背景下，周期性资产面临修复和重估的预期，金融、地产等周期行业上涨可期。例如国泰君安认为，本轮PPI同比底部基本确认，代表周期性资产估值底部显现。还有部分机构认为，大盘依然具备上涨空间，周期成长更具性价比。
券商作为大周期行业中弹性最大的板块，近期成为一线机构重点关注的方向，其中安信证券、中金公司、东方证券、国盛证券等更是提出券商板块将迎来“戴维斯双击”。回溯券商上两次波澜壮阔的大行情，2005-2006由股权分置改革带来上市公司股权治理结构优化，同时公募、社保、险资等入市，大牛市使得中信证券2006、2007年利润增速分别800%和500%，区间涨幅达15倍；2014-2015年由于创新大会放开资管和两融，使得行业分别实现120%和150%的利润增长，龙头西部证券区间涨幅为4倍。
展望后市，机构认为，券商股是历年牛市的风向标，从券商股在A股最近几次牛市和反弹市表现来看，券商启动一般先于市场整体行情。在注册制变革、打造航母级券商、券商龙头重组、T+0等利好政策预期之下，证券行业政策处于第三轮宽松周期。
目前板块市净率约2.2倍，对比2015年牛市期间最高5.1倍的水平，估值还有上升空间。不过，券商股的行情也不是一蹴而就的，以2014年下半年为例，证券指数最大的月度涨幅发生在7月、11月和12月，分别上涨了15.65%、46.39%和51.21%。而7月以来券商指数涨幅为35.69%，龙头光大证券涨了2倍，短期涨幅已不小。
除了估值优势，机构同样看好券商板块的业绩弹性。数据显示，6月，41家券商合计营业收入环比大幅增长82.92%，净利润环比大幅增长76%，其中32家券商业绩环比增长，大券商中国信证券、中信建投、中信证券、华泰证券净利润涨幅均超过1倍。
中金公司认为，若万亿的市场成交金额能够持续乃至突破，将直接带来券商板块的业绩及估值的“戴维斯双击”。公司方面，行业头部公司中信证券、华泰证券、中信建投等获得关注度较高，此外中小券商弹性较大。
不过，需要特别注意的是，从资金推动角度来看，在经历2015年配资杠杆风险之后，本次监管层明显加强对此的风险管控。7月8日，证监会对258家场外配资平台进行了集中曝光。7月11日，银保监会官网发文中，提到近期部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫。并表示银保监会严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为。这也将在一定程度上抑制非法资金对市场热点、券商股的短期炒作。
