银信理财产品周评：银信收益率持续下降何时是尽头
一周综述：
本周新纳入7家银行银信产品统计调查；据不完全统计，本周43家银行共发行银信理财产品465款，平均每家银行每周发行10.8款，略低于上周36家银行平均水平11.14款。
此外，本周银信产品产品发行规模为3570.07亿元，银信理财产品的平均预期收益率为4.03%，较上周下降0.01个百分点；产品平均期限为149.58天，比上周增加3.49天。
一、市场与监管动态
1、央行新规或促银行负债成本降低 。为加强存款利率管理，央行近期向各分支机构及主要金融机构印发了《中国人民银行关于加强存款利率管理的通知》，指导市场利率定价自律机制加强存款利率自律管理。其中，包括将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围。
评：央行下发《通知》，意在降低银行负债成本。将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围，可促进结构性存款收益率下降。
2、监管趋严，保底收益率将下行，结构性存款规模重回10万亿元。根据央行最新披露的今年1月份中资大型银行人民币信贷收支表和中资中小型银行人民币信贷收支表测算，截至今年1月末，中资全国性银行结构性存款存量规模又重回10万亿元以上，达到10.79万亿元，环比增长12.4%。2019年初，结构性存款收益与票据贴现利率倒挂，部分企业以票据贴现资金购买高收益率结构性存款，使结构性存款成为套利工具，相关问题和风险受到了监管部门的高度关注。
评：银行负债端的成本直接关乎银行的运营成本，为降低实体融资成本，银行负债端的成本下降也是重中之重。因此要严格控制高息揽储等过度竞争的行为。控制好负债成本才能更好地引导降低LPR报价，进而降低实体融资成本。
3、储蓄分流，存款理财化趋势明显。近年来，居民的投资理财意识不断增强，不同形式的理财产品造成了储蓄被分流，出现了“存款理财化”的现象。央行日前披露的数据显示，2月人民币存款增加1.02万亿元，同比少增2845亿元，其中住户存款减少1200亿元。
4、央行盘后宣布降息，多家银行股尾盘涨停。根据公告，央行对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。银行板块周五尾盘异动拉升，截止收盘，紫金银行、张家港行直线飙涨停，多只银行个股表现突出。
二、发行情况
本周银信产品发行数量平均水平下降，规模上升可观。
本周新纳入7家银行银信产品统计调查；据不完全统计，本周43家银行共发行银信理财产品465款，平均每家银行每周发行10.8款，略低于上周36家银行平均水平11.14款。平均水平小幅降低主要是银信产品发行数量大多集中在头部几家银行，新增银行每周银信产品发行量大都低于平均水平，所以发行规模较上周有相对可观的一个幅度增长符合预期。
本周发行的银信产品中，仍以封闭式产品作为绝对主力，发行量为450款，占本周总发行量的96.77%；其他还包含少数开放式产品，发行量为15款，仅占本周总发行量的3.23%。虽然有新增银行导致一些数据的不可比性，但是我们还是能看到，封闭产品和开放产品的占比规模基本无变化。这也确定了银行发行银信产品的考量：由于开放式产品的产品期限一般较长，转型发展过程中出于合规性考虑各类型开放式预期收益型产品发行量较低，无论是预期收益型还是净值型理财产品，封闭式产品发行占比均为最高。
中国银行发行位牢居首位产品销售起点1万或5万博弈明显
据不完全统计，本周中国银行发行了55款投向银信的产品，较上周无变化，同时仍位列银信产品数量排行榜前第一名；在本周排名发行数量排名前五的机构中，南京银行以4.18%的平均收益率，位列收益率排行榜第一位；中国银行以600亿元的发行规模，位列产品发行规模排行榜第一；此外青岛银行以周30款银信产品发行数量上升到了第五。
从以往银信产品销售起点分布情况看，1万元为银信产品最主要的销售起点。但是本周销售起点为1万的银信产品数量为157款，占比为33.76%；而本周销售起点为5万的银信产品数量为178款，占比为38.28%，领先1万销售起点4.52个百分点。 上周说了销售起点由5万元下调至1万元，一定程度可以打破资金量小的投资者的认购壁垒，将投资者市场进一步下沉。但是也会造成银行存款的流失，以及带来一些管理上额外的负担，同时预测后续销售起点为1万的银信产品数量与银行存款规模会出现个平衡点。这周1万起点的银信产品数量低于5万起销售起点的数量，未尝不是平衡点博弈的信号，有待继续观察分析。
3至6个月期限为主流高风险偏好产品数量占比下降
在上周发行的银信理财产品中，3个月以下是最主要的期限类型，但本周主流期限来到了3至6个月区间。据不完全统计，本周期限3个月以下的银信产品发行数量为171款，占比36.77%，较上周下降2.88个百分点；而产品3至个6月以下的银信产品发行数量为179款，占比38.49%，成为本周期限主流。风险评级方面，本周发行产品高风险偏好有所下降，其中发行风险等级为R3及以上的产品数量为73款，占比为15.70%，较上周下降2.01个百分点。
本周随着新冠状疫情在国外失控，美股一周2次熔断，外围金融市场一片哀嚎，看空悲观情绪浓厚。但是我国疫情控制稳定，短期影响逐步减低，经济韧性十足。助推银信产品期限主流上升至3到6个月，同时风险偏好产品占比下降，预示着短期内还会受到外围失控的干扰，中长期对我国经济健康发展的信心。
当前银行理财产品投资风格依然保持了较为稳健的特点，43家银行投向权益类资产的银信产品占比有所下滑。据不完全统计，本周投向包含权益类资产的产品数量为78款，占比为16.77%，较上周的占比17.21%进一步下降了0.44个百分点，但是下降幅度降低明显。本周投向包含金融衍生品的产品数量为39款，占比为8.39%，较上周下降1.55个百分点。外围疫情影响越发明显，金融市场悲观情绪更重，多国政策性干扰市场助力缓解恐慌，也为金融市场交易带来了不确定性。
三、收益率与期限情况
本周产品收益率继续下降产品期限上升
据不完全统计，本周银信理财产品的平均预期收益率为4.03%，较上周下降0.01个百分点；产品平均期限为149.58天，较上周增加3.49天。对冲外围金融市场大崩同时助力国内经济恢复发展，央行本周声明于16日对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点，进一步释放流动性给予信心。流动性宽松使得收益率本周继续下降，外围市场的恐慌促使产品期限上升，躲避短期可能带来的影响。
3个月以上期限产品收益率齐下降股份银行产品收益率继续增高
本周各期限产品预期收益均有所下降；银行银信产品随着其产品期限的拉长，收益率水平也随之逐渐上升，其中12月以上期限产品平均收益率依旧最高，达到4.44%，较上周下降9BP；3个月以下期限平均收益率最低，仅为3.91%，同比无变化；而对于主要期限类型即3-6个月期限的产品，其平均收益率为4.04%，较上周下降2BP；6-12月期限产品的收益率为4.14；较上周下降2BP。在一定程度上我们可以认为产品收益率与产品期限成正比，往往产品期限较长的产品，其产品收益率相对而言会更高。疫情促使各国释放流动性宽松，收益率普遍下降符合预期。
从各类型银行发行产品预期收益率情况来看，本周不同类型银行之间的理财产品收益率差别较大；其中国有行产品预期收益率为3.75%，较上周下降2BP；股份行产品预期收益率为4.16%，较上周上升4BP；城农商行产品预期收益率为4.1%，与上周下降3BP。
锦州银行位居收益榜第一平均收益率为4.79%
从各银行银信理财产品收益率排名来看，锦州银行依旧位居本周收益榜首位。本周锦州银行发行产品平均预期收益率为4.79%，较上周无变化。盛京银行、营口银行、长沙银行、工商银行依次位列收益榜前五，收益率分别为4.67%，4.47%，4.38%和4.38%。
四、费用情况
从本周的银信产品费率情况来看，据不完全统计，本周发行产品销售手续费率为0.214%，较上周下降2BP；产品托管费率为0.025%，较上周下降1BP；银行理财业务逐渐回到正轨，资金托管费率今年来持续下降，是金融开放市场竞争激烈的逐步体现。
五、未来市场展望
降息概率上升，收益率短期上升难
除降准之外，考虑到对冲疫情影响的需求和中美利差空间，比较合适的“降息”时点已经到来。稳定市场是央行目前货币政策的重要诉求，MLF利率再降低10个基点的可能将增大。由此，一年期LPR报价或降低10个基点，五年期降低5个基点。为了进一步降低融资成本，支持企业顺利度过疫情冲击，总体上货币政策将保持更加合理充裕，今年或还仍将有两次全面降准的机会，从而银信产品收益率短期上升空间不大
存款理财趋势化明显
央行近期披露的数据显示，2月人民币存款增加1.02万亿元，同比少增2845亿元，其中住户存款减少1200亿元。从2019年来，存款增长速度有所提高，但存款下降的趋势并没有改变。从信贷投放来看，非金融企业部门2月信贷投放超万亿，而转化为非金融企业存款增加的仅有2840亿。同时，住户部门存款减少1200亿，与之形成明显反差的则是，非银行业金融机构存款增加4924亿，其背后的原因很可能是较多的资金流向证券保证金账户。今年2月，创业板50指数由1500点左右涨到1850点附近，涨幅达23%，资本市场行情火爆可能吸引部分存款资金流向证券保证金账户，毕竟近期沪深两市出现了连续10个交易日成交额超过1万亿元的火热。
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