美国股市明年会怎样，谁都猜不到
财经 股票美国股市明年会怎样，谁都猜不到美国股市明年会怎样，谁都猜不到2020年12月21日 星期一 16:01我们现在已经知道，当华尔街分析师发布2020年市场预测时，后来颠覆他们所有人设想的新冠病毒已经在中国武汉蔓延。瑞士信贷(Credit Suisse)首席美股策略师Jonathan Golub的运气尤其不好∶在1月21日他将对2020年底标普500指数的预期上调至3600点。
没有充分重视新冠病毒疫情的威胁，这是当时的情况下难免会犯的错误，我也是一样。但想象一下，如果他当时意识到这场大流行的后果，并正确地预测到经济将陷入几个世纪以来最严重的衰退。那厶肯定不会有人得出结论认为，他如此看好标普500指数太过谨慎，到12月份标普500指数甚至比他预期的高出100多点？
Golub说∶“我们当时以为事情不会比2008-9年更糟糕了。”“然而与今年的情况相比，那场全球金融危机看起来不过是一道开胃菜。但市场却表现得如此出色。”
当时几十位投资者和银行策略师都对市场走势进行了公开预测，但2020年各种状况错综复杂，据我所知，无一人预测成功∶现实的情况是，经济大幅走软，盈利明显下滑，但股市大幅上涨，至少在美国是如此。
从本质上来说，百年一遇的事件很难预测。但2020年的真正教训是，即便能够正确预测基本面，仍然还是不够。今年的关键不是企业盈利，而是央行和政府的反应速度和规模，以及对美国股市并不反映经济现实的认识。
美国政府给消费者的大部分补贴都流向了储蓄，而美联储推低利率和债券收益率的非常规性行动则促使这些储蓄流入到高风险资产以寻找回报。
不过，只有资金还不够。美国股市的结构对今年的表现至关重要。科技股和其他颠覆性的成长股是债券收益率下降局面的大赢家，因为这些公司的大部分利润远在未来；许多股票也受益于鼓励线上生活方式的封锁措施。而另一方面，尽管有财政和货币支持，但旅游、休闲、石油和零售商场等易受疫情冲击的行业仍遭受重挫。
如果股市上涨的原因仅仅是政府的救助，那厶欧洲市场应该也会受到提振。然而，尽管长期债券收益率甚至比美国还低，政府也进行了大规模的财政支出，但以美元计算英国富时100指数今年下跌了11%，法国CAC 40指数几乎没有上涨。这两个基准股指成分股中都缺少激动人心的科技颠覆性公司，不像标普500指数以及纳斯达克指数，这两个美国基准股指今年以来分别上涨了15%和46%。
当然，事情发生之后在说什厶都于事无补。Golub说，下一次，投资者需要意识到的是，2008年的经历已经让决策者吸取了教训，他们认识到最好能迅速拿出一个一锤定音的危机应对之策。
他表示∶“这意味著，未来围绕引发经济衰退事件的下行风险将被缓和，这意味著股市的估值应会略微上升。”
在经济如此疲软的情况下股市估值却如此之高，理解这种诡异局面的另一个方式是参考公司债市场。通常在经济衰退时，美联储会下调利率，国债收益率会下降，但对垃圾债券来说，由于投资者要求相对于国债收益率的更高溢价来弥补违约风险，这种影响会被完全抵消。
但今年，不仅仅国债收益率在下降，而且风险溢价、即与同期限国债收益率的差值也在下降。因此，垃圾级中评级最低的CCC评级债券的收益率已经跌至9%以下，远低于年初的11.8%。
与这种垃圾债收益率下行相对应的是股市估值上升。如果你认为其中一个表现过头，那厶另一个很可能也是如此。
Golub担心短期市场过高，但他的预测是标普500指数到2021年底将达到4050点（还有其他人更为乐观，其中高盛预测的年末水平为4300点）。他预测，疫情过后世界将进入一个正常的中周期增长期。盈利将上升，估值将回调。
但其中的风险在于，我们经历的这诡异的一年已经留下后遗症，阻碍正常的复苏。这包括，庞大的债务负担，围绕消费和办公模式可能已经发生了何种变化的高度不确定性，以及许多小企业仍然命悬一线。由于大型科技股以及类似的颠覆性股票的疯狂上涨，市场估值似乎并没有反映出这些风险因素。就股市而言，明年基本面可能很重要，也可能再次出现财政和货币政策主导的局面。无论是哪种情况，结果都几乎肯定不会像今天人们预测的那样。
