钢铁行业：矿石长期来看将逐步回归理性
钢铁行业：矿石长期来看将逐步回归理性 更新时间：2010-7-23 0:01:18 报告要点： 武钢与委内瑞拉达成2010年矿石供给协议价，比日韩与巴西达成的同品位矿石价格低20多美金。 2010年7月21日，武钢集团宣布与委内瑞拉达成2010年铁矿石进口协议价格，与今年前三季度日韩钢厂和巴西淡水河谷达成的同品位铁矿石价格相比，武钢与委内瑞拉签订的铁矿石干吨单价要低20多美元。 武钢集团表示这一协议可能能够使得武钢2010年从委内瑞拉进口铁矿石节省采购成本约4亿元。 2009年10月，武钢国贸总公司与委内瑞拉CVG公司签订7年期长期协议合同，合同总量为4000多万吨；2009年12月，有关各方在委内瑞拉签署《五方协议》，武钢争取到该公司矿石增量的优先采购和拒绝权。 目前，2009年武钢与委内瑞拉所签订的46万吨合同已执行完毕，实际执行量48万多吨，到厂平成本均价为668元/干吨，与同品位市场矿提单日市场价格相比节省成本达1.52亿元。 供给的偏紧与全球粗钢产量恢复所带来的需求增长是导致矿石价格居高不下的主要原因。 长期来看，中国产量在过去几年中的急剧增长是导致矿石需求大幅上升的主要原因，而短期则是金融危机后全球粗钢产量的逐步恢复。与此同时，一方面是2005年以前过低的铁矿石价格使得投资矿石的资金偏少，产能扩张不快，另一方面，后期进入矿石领域的成本偏高，受2008年价格下跌的影响较大。这种供给的短期偏紧进一步恶化了供需形势。 矿石难逃周期表现，长期来看正在逐步回归理性。 虽然矿石的供需形势好于钢铁，不过矿石价格也难以逃脱周期的影响。而且，从钢价与矿石的现货价格走势对比来看，矿石波动要明显大于钢价。 我们针对矿石的需求通过以下三个步骤进行测算：第一，首先通过历史的钢产量和矿石产量来估算国内矿的品位，给予30%左右的估算水平我们认为较为合适；第二，进一步对国内矿产量的敏感性进行测试，2001年~2009年随着我国粗钢产量的不断提升与国内矿石产能释放速度的受限，供需缺口不断提升。而随着国内矿石产量的加速释放与国内粗钢产量增速的逐步放缓，国内矿石需求的供需缺口正在不断得到缓解；最后，通过全球粗钢产量的波动情况来看得出结论全球背景下对矿石的需求增速长期也在出现放缓。 维持对行业的“中性”评级。 虽然武钢的协议使得国内钢厂在矿石资源的掌控上走出了重要的一路，长期来看，矿石回归理性的概率也越来越大。不过这一切都建立在需求波动不大的假设前提条件下，一旦全球钢铁出现了迅猛的复苏，对矿石的依赖势必又会增加。而且短期供需的偏紧依然使得钢铁行业的低盈利状态可能维持较长时间，维持对行业的“中性”评级。
