电子元器件：表现远超预期
电子元器件：表现远超预期 更新时间：2010-9-10 6:03:17 年初以来，电子元器件板块的表现远远超越投资者的预期，截至9月8日整个板块的涨幅为19.08%，而同期上证综合指数和深证成份指数的涨幅分别为-16.91%和-13.38%，涨幅远远超越大盘。电子元器件行业十年一遇的高度景气度是对电子板块股价表现的最好解释，根据最新披露的半年报数据，电子元器件板块上市公司整体的收入水平和盈利水平都创历史新高。 进入三季度，由于受到欧洲债务危机以及中国市场彩电等电子消费品销售情况低于预期等因素影响，电子元器件行业下游需求遭遇旺季不旺的局面。个股的表现也出现分化，下游市场需求旺盛的公司股价不断创出新高，而受到旺季不旺影响的公司股价则表现萎靡。 展望未来，我们认为电子元器件板块个股表现继续呈现分化局面，建议投资者关注LED、功率半导体等子行业相关个股，这些子行业下游市场需求旺盛，盈利能力继续看好，相关个股的股价会继续有所表现。 从全球角度来看，连接器需求重新回到上升通道，Bishop & Associates预计全球连接器销售额将达到382.71亿美元，年增长率为11.3%。中国是全球连接器行业增长最快的市场，预计2010年中国连接器市场规模达到82.83亿美元，同比增长率达到22.4%，增速远高于全球市场的11.3%。公司是国内最具规模与实力的专业电子连接器制造企业，必将受益连接器行业的增长。 公司DDR连接器已经开始为泰科供货，预计今年四季度就能够达到增发的目标产能800万件/件。CPU连接器预计今年3季度末开始上量。公司汽车连接器及线束业务的出货量只有不到100万元/月，与中国600亿元的市场规模形成鲜明的对面，我们认为未来随着公司在这方面的技术水平不断提高，公司在汽车连接器及线束方面的收入会有质的飞跃。LED连接器模具已经出来了，生产设备也逐步到位，乐观预计今年四季度可以初步量产。 今年上半年，公司盈利水平大幅改善，实现归属于母公司股东的净利润4,324.23万元，而去年同期亏损3,762.13万元。产品销售毛利率为29.59%，比去年同期大幅增加22.58个百分点。我们认为公司未来通过拓展产品新的应用领域，不断压缩低盈利能力产品销售比重，尤其是随着公司6寸功率半导体生产线开工率不断提高，公司主营业务销售毛利率还能够提高。 6寸功率半导体生产线是公司未来最大的看点。2010年上半年，公司完成了第二代T 系列VDMOS 产品开发，产出11 款产品，其中6 款产品已经批量投放市场，获得了在开关电源、充电器、LCD 等领域客户的普遍认同。第三代JMH 技术的VDMOS 产品已有1 款样品产出，正在研发中的产品有4-5 款。公司规划在未来五年内陆续开发五代VDMOS 产品，并且在VDMOS 产品工艺平台之上，与相关设计公司合作研发IGBT产品并取得明显进展，已经开始为客户送样。公司6寸功率半导体生产线的设计产能为30000片/月，目前产量已经达到20000片/月，基本达到盈亏平衡点，产品处于推广上量阶段，我们预计今年年底6寸线能够达到设计产能。 今年上半年，公司毛利率提高，期间费用率下降。公司主营业务的毛利率为25.47%，比去年同期提高7.89个百分点，产品供不应求，公司逐步提高产品的价格是公司今年上半年毛利率大幅提高的主要原因。我们认为随着国际IDM厂商扩大订单转移以及公司先进封装技术产品的规模出货，公司产品的毛利率未来能够保持基本稳定，并有提高的可能性。期间费用率为16.89%，比去年同期下降2.4个百分点，公司的规模效应未来会越来越明显，期间费用率未来还有下降的空间。 公司以先进半导体封测业务为主导，重点发展SiP、 WLCSP、铜柱凸块的延伸产品、TSV、MIS等封装技术。今年上半年公司继续加大新产品、新技术的研发力度，公司成功开发SiP射频模块封装产品、MIS等产品，并进入客户试样阶段。公司控股子公司长电先进已形成了年产12 亿颗WLCSP 的产能，今年上半年长电先进的WLCSP销量增长高达133%，满足了客户需求。新产品是公司最核心的竞争力，公司通过不断开发新产品，形成新的利润增长点。 公司是国内专业从事薄膜电容器和金属化膜的生产和销售，生产规模位居国内最大、全球第三大。公司产品下游广泛用于照明、家电、通讯、电源、汽车电子等各个领域，已成为TCL、康佳、阿尔卡特、华为、中兴通讯、GE照明、飞利浦等知名企业的主要供应商。在下游应用领域中，照明领域是公司产品最主要的应用领域，公司大约45%的收入来自照明领域即节能灯领域，因此节能灯的市场情况对于公司业绩具有重大影响。随着全球对于节能的要求越来越高，节能灯替代白炽灯成为一种趋势。 布局新能源领域，开拓新市场。公司在新能源领域的开拓主要集中在新能源汽车、风能发电和机车动力等领域，其中新能源汽车领域已经开始对外销售。公司的新能源汽车产品是大功率薄膜电容器，目前已经正式给比亚迪配套。我们认为随着新能源汽车的推广，公司大功率薄膜电容器的销售收入未来有可能出现爆发式增长，使得大功率薄膜电容器成为支撑公司高速发展新动力。 今年上半年产品的销售毛利率为52.94%，比去年同期大幅提高15.01个百分点。我们认为公司产品盈利能力大幅提高的主要有以下两方面的原因：一是去年由于金融危机影响，公司开工率降低，尤其是TFT-LCD空盒生产线开工率严重不足，但是今年上半年公司销售情况大幅好转，其中ITO导电玻璃和彩色滤光片的生产设备开工率在90%以上，TFT-LCD空盒生产线生产能力达到设计的产能，触摸屏生产线于报告期末亦达到设计产能；二是公司产品结构发生变化，高附加值触摸屏产品开始贡献收入，今年上半年触摸屏产品新增销售收入1.0458亿元，其所占比重高达22%，而去年同期的销售收入为零，TFT-LCD空盒产品实现销售收入0.6713亿元，较上年同期增加41.19% 触摸屏业务有望成为公司未来主要的收入和利润来源。公司继续加大对于电容式触摸屏产品的投资力度，准备投资16,137 万元建设大尺寸电容式触摸屏项目。公司大尺寸触摸屏产品的目标市场主要为平板电脑、GPS 导航仪、移动资讯终端等新兴消费类电子产品。该项目预计2011 年四季度建成投产，项目达产后，将实现年产400 万片电容式触摸屏。我们认为公司加大对于电容式触摸屏产品的投资，符合未来市场需求的方向，公司的大尺寸电容式触摸屏项目投产后下游需求是有保障的。
