“热钱”并未撤退公开市场需要活力
“热钱”并未撤退公开市场需要活力 更新时间：2010-12-21 8:04:57 上周最新统计数据显示，11月份新增外汇占款3196亿元，虽然3000多亿元仍处在偏高位置，但较10月份减少2000多亿元，出现明显的回落。业内专家认为，这一方面显示出前期国家各项政策措施，特别是国家外汇局11月9日出台的《关于加强外汇业务管理有关问题的通知》效果非常明显，另一方面也反映出近期外来资金大量流入的趋势仍然存在，未来防范“热钱”绝不可掉以轻心。
今年以来，由于中国经济的稳定增长，人民币升值预期持续高涨，加之美联储二次量化宽松政策带来的资金增量，未来比较长一段时间，我国可能继续成为国际资本的重要目的地。
为维护国家经济和金融安全，严厉打击“热钱”，今年2月份开始，国家外汇局就在部分外汇业务量较大的省市组织开展了应对和打击“热钱”专项行动。截至10月底，共查实各类外汇违规案件197起，累计涉案金额73.4亿美元。国家外汇局发布的《关于加强外汇业务管理有关问题的通知》，进一步规范贸易、外商直接投资、返程投资、境外上市等渠道的资金跨境流动，特别是加强了对银行结售汇综合头寸、短期外债的管理，强化了银行在办理外汇业务时的真实性审核义务，有效打击了各种违法违规资金的流入和结汇，进一步防范了“热钱”跨境流入带来的金融风险。
银监会主席刘明康上周末在公开场合表示，由于发达国家继续维持极低的利率水平和实施量化宽松的货币政策，未来新兴市场国家可能面临史无前例的“热钱”流入压力，如果应对不当，将会对新兴经济体造成较大负面影响。而下一阶段，随着全球流动性过剩加剧，国际资本套利行为更为频繁，将进一步增加国内商品及资产价格的波动性，加大宏观调控难度。
分析11月份新增外汇占款比10月份有较大幅度回落的原因，美元的反弹和人民币升值双向波动明显，也是其中客观因素之一。但是，国家外汇局加强结售汇管理肯定是“厥功甚伟”。上周国家外汇局也再次强调，要加强跨境资金流动监管，积极应对和打击“热钱”等异常跨境资金流动，维护国家涉外经济金融安全。
应对“热钱”，业内人士认为，央行短期内的策略包括加大干预外汇市场的力度，增加人民币汇率弹性，加强资本管制的宏观审慎管理。兴业银行资深经济学家鲁政委曾表示，受结售汇新规限制的影响，10月份外汇占款达到近30个月高点后，“热钱”流入可能会略微放缓，
11月、12月和明年1月份，月度新增外汇占款将在3000亿元左右。这一水平虽较10月份有所回落，但整体仍将保持在较高水平。鲁政委同时指出，外汇占款持续保持高位与贸易顺差和外商直接投资快速增长关系并不大，每月的实际外贸顺差与外汇占款并不成比例，而推动外汇占款出现大幅攀升的主要原因仍然是人民币升值预期。
11月份FDI金额为97.04亿美元，较10月份的76.63亿美元增长近三成，同比增速则为38.17%，为2009年8月以来连续第16个月实现月度同比增长。FDI的环比增长显示出海外资本对于中国经济继续保持较强信心，也预示着未来几个月外汇占款仍会继续保持高位。
业内人士分析，今年以来外汇占款对于M2的贡献率达到30%。数据显示，截至11月末，M2余额71.03万亿元。10月份外汇占款对M2的贡献率已经逼近新增信贷的水平。为解决外汇占款投放基础货币带来的流动性，央行选择了全额对冲，一个多月来已连续三次提高了存款准备金率，并且推迟了部分银行差别准备金率的到期日，防止其在总量上对国民经济产生负面影响。
明年的货币政策已经定调为“稳健”，中央经济工作会议也要求明年“把好流动性这个总闸门”。如果像专家所言：“稳健就是货币发行对经济增长不构成明显的刺激作用，使得总供给和总需求大致平衡，不会出现加速通胀的效果”。那么，如若外汇占款继续高企，前几次准备金率上调影响将被抵冲。很明显，未来外贸顺差、外商投资、资本流入增长产生的流动性，势必要求央行加大对冲力度。考虑到由于一二级市场利率倒挂，公开市场发行央票回笼功能基本失效。因此，要解决央行的对冲能力，增加公开市场活力，摆在央行面前的选择，依然是继续加息和继续提高存款准备金率，央行另一只加息的“靴子”落下只是或早或晚的事。
