煤炭行业：估值等待修复但煤价风险犹在
煤炭行业：估值等待修复但煤价风险犹在 更新时间：2010-7-9 0:02:36 报告要点： 6月煤价以稳为主，供需基本平衡。 6月煤价以稳为主，其中动力煤和炼焦煤价格略有下滑，无烟煤小幅上涨。 6月地产调控和节能减排政策影响逐渐显现，煤炭需求也受到波及，部分地区炼焦煤价格本月已出现5%左右的下跌，即将进入旺季的动力煤价格也自6月初开始稳中有降。 库存仍在缓慢上升，下游行业增速放缓。6月港口库存仍维持在平均水平，但直供电厂煤存缓慢上涨，可用天数目前已至18天；水电出力增加使得下游火电发电量增速明显放缓，钢铁市场则受调控影响，观望情绪依然浓重，产能释放增速放缓。 7月煤价可能出现分化，下游需求仍面临考验。 预计7月煤价将出现分化，动力煤基本平稳，炼焦煤和无烟煤有回调压力。 7月动力煤需求逐渐进入旺季将支撑动力煤价走势，但地产调控和节能减排对需求的影响尚难估计，发改委限价令再次制约煤价的上涨。历次调控煤价的表现表明，炼焦煤价受到调控的波动较动力煤更为明显，并且目前部分钢焦企业已陷入亏损，减产压力较大，炼焦煤可能面临更大的回调压力。 估值待修复，但煤价风险犹在。 5月煤炭板块继续跑输大盘，特别是在6月25日发改委宣布限制合同煤价后，市场对煤价预期更加悲观，煤炭板块加速下跌。目前板块的2010年动态PE仅12倍。即使在悲观预期下，假设下半年煤价环比下降10%，测算2010年EPS下调10.7%左右。对应的PE仍仅为13.3倍。 我们认为，7月需求仍将受到政策调控的影响，加上外围经济仍存在担扰，市场存在较大的不确定性。但经过前期股价的调整，目前行业估值水平基本处于底部，即使考虑盈利预期的下调仍位于低点，较其他行业也有估值优势。可关注相对有安全边际，以及业绩增长较为明确的公司。推荐兖州煤业，兰花科创，神火股份和西山煤电。
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