煤炭股或迎兼并重组潮 受益股
煤炭股或迎兼并重组潮 受益股 更新时间：2010-8-26 0:21:51 国务院：推进煤矿企业兼并重组和长江等内河水运发展 中广网北京8月25日消息 国务院总理温家宝25日主持召开国务院常务会议，研究部署推进煤矿企业兼并重组和长江等内河水运发展工作。 会议指出，煤炭是我国的主要能源，煤炭工业健康发展关系国家能源安全和经济安全。改革开放以来，我国煤炭工业发展取得显著成就，但产业集中度低、资源浪费和环境污染严重、勘查开发秩序混乱、生产安全事故多发等问题仍然突出。必须按照安全、节约、清洁和可持续发展的原则，坚持政府引导与市场机制相结合，充分调动各方面积极性，推进煤矿企业兼并重组，淘汰落后产能，优化产业结构，提高煤炭生产集约化程度、安全生产和科技水平，有序开发利用煤炭资源，推动现代煤炭产业发展。 会议强调，要积极探索煤矿企业兼并重组的有效方式，支持符合条件的国有和民营煤矿企业成为兼并重组主体，鼓励各种所有制煤矿企业和电力、冶金、化工等行业企业以产权为纽带、以股份制为主要形式参与兼并重组。兼并重组主体企业要担负起被兼并企业的安全生产责任，确保煤矿生产安全、平稳进行。要加强政策引导，出台财税、金融等方面的配套措施，支持被兼并企业的煤矿安全改造和技术改造。要坚持依法办事，切实维护煤矿企业职工和投资者合法权益，保证煤矿企业兼并重组工作有序开展。 会议指出，我国内河水运资源丰富，加快长江等内河水运发展，对于构建现代综合运输体系，调整优化沿江沿河地区产业布局，促进节能减排和区域经济协调发展，具有重要意义。要以市场为导向，深化改革，统筹规划，加大投入和建设力度，强化科学管理，切实提升内河水运的质量效益，力争用10年左右时间，建成畅通、高效、平安、绿色的现代化内河水运体系。 为此，一要建设畅通的高等级航道。加快长江干线航道系统治理，实施西江航运干线扩能工程，推进京杭运河、长江三角洲和珠江三角洲高等级航道网建设，加强其他重要江河航道建设。 二要加快内河主要港口和部分地区重要港口港区建设，加快船舶运力结构调整，优化船舶运输组织，提高水运科技与管理水平，构建航道、港口、船舶和支持保障系统协调发展、运转高效的内河水运体系。 三要加快建设长江干线现代化水上安全监管和应急救助体系，强化重点水域和危险品运输、滚装运输、水上客运、渡运的安全监管和治安防控能力建设，保障内河水运平安运行。 四要处理好水运发展与水生态环境保护的关系，合理布局沿江沿河产业，实现内河水运绿色发展。降低港口生产环节的能源消耗和污染排放。加强对船舶流动源污染控制，建立内河水运污染事故应急响应机制。严格执行和逐步提高船舶排放标准，加快淘汰老旧船舶。 五要完善水运、公路、铁路、航空、管道等多种运输方式优势互补的一体化运输体系，带动流域经济社会发展。 会议审议并原则通过《古生物化石保护条例》。 煤炭股：业绩增长+重组预期 笔者认为，煤价上涨预期、具有相对优势的估值水平，是近期资金重点关注煤炭股的两个原因。但是，从长远来看，业绩增长和重组预期，将带来煤炭股中长期走势。 整体来看，近期在打击煤矿非法生产、淘汰落后产能等政策打击下，对于煤炭价格的上涨起到积极的作用。相关业内人士预计，这些政策对动力煤需求的影响将在10月底前充分反映。平安证券近日发表的煤炭行业研究报告称，截至9月初，行业将进入去库存化过程，未来动力煤价格将继续走弱，但价格调整幅度上限为10%左右。 另外，从动态市盈率来看，目前煤炭行业整体市盈率相对偏低，除了国际实业等动态市盈率在100倍以上外，其他个股均在45倍以下，昨日涨幅居前的煤炭股中，涨停的靖远煤电仅为37倍，露天煤业、平庄能源、中国神华甚至在20倍以下，充分证明主力资金对于煤炭股的青睐源于具有相对优势的估值水平。 不过，从中长线看，煤炭股的上涨内核在于业绩增长和重组预期。从已经公布半年报业绩的煤炭股来看，靖远煤电中期净利同比增长99%；露天煤业预计1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长55%-85%；平庄能源上半年净利增26%，业绩的高增长成为上市公司二级市场表现的最强动力，也带动了市场资金的持续介入。同时，关于煤炭行业上市公司重组和资产注入等题材也成为了相关个股活跃的重要原因，如前期露天煤业受重组传闻刺激，股价出现持续上涨。 此外，山西小煤矿整合、地方政府引导下的强强联合、集团优质资产的注入，都将给相关煤炭个股带来一定的交易性机会，以及为全年的业绩增长提供贡献。投资者可重点关注中报预期令市场满意的个股，如潞安环能、冀中能源、上海能源、平煤股份、国阳新能和西山煤电。 金证顾问 易凯 煤炭大亨“主战场”乾坤大挪移 股民如何淘金 山西→内蒙古→新疆 煤炭大亨“主战场”乾坤大挪移 不是所有的人或企业都能投资得起煤矿，但你可以通过投资“新疆煤炭概念股”从中分享这最后的“黑金盛宴”。 几十年来，从山西到内蒙古再到新疆，“黑金致富”效应在中华大地上开演了一场乾坤大挪移的好戏。 煤炭，被称为黑金。作为不可再生能源，我国煤炭开采的中心地带从山西逐步转移到内蒙古，而今随着西部大开发新十年大幕的拉开，新疆煤炭资源的开发进入一个崭新的时代。新疆成为最后的一块“黑金”宝地，借以发酵财富的号角已经吹响。资源的争夺首先是资本的拼杀，多家上市公司乐此不疲。 最后的“黑金”宝地 每次煤炭资源的大开采都会刮起一阵旋风，制造一批富翁，这就是所谓的“黑金致富”。 山西是我国传统的煤炭基地，也是全国的煤炭中心。多年来“黑金”在这里造就了一大批富翁，就是无人不知的“山西煤老板”。山西煤老板也是从承包小煤矿一步步做大的，如今他们可以豪掷千金、万金、亿金，凭借开采煤炭积累起来的财富，在股市、楼市呼风唤雨。 煤炭毕竟是不可再生资源，经过多年开采后，山西的煤炭中心地位被内蒙古取代。不是羊绒，而是煤炭打造出令人称奇的“鄂尔多斯现象”。内蒙古的“黑金”开发恰赶上国家煤炭资源整合，这里的“造富”路径有所不同。记者曾接触到乌海的一个煤老板，他2007年花7000万元买下一个煤矿，但没有开采，一年后以2.5亿元的价格，倒手卖给了中国神华集团。过去几年内蒙的煤炭整合中，这种案例不在少数。 “西部大开发新十年规划”将助推新疆的煤炭开发步入一个新时代。权威数据显示，新疆的煤炭储量高达2.19万亿吨，约占全国总储量40%。其中，哈密市是新疆煤炭集中的地方，探明的总储量达5708亿吨。新疆的跨越式发展已经上升为国家战略，作为新疆最具优势和发展潜力的行业之一，煤炭的开发将逐步变成现实。据多家专业机构预测，新疆煤炭资源的开发将更加有序，更多的考虑社会的全面发展。 也许新疆正面临唐朝“丝绸之路”之后最好的发展机遇。申银万国认为，新疆的发展战略可细化为全产业链的“新工业化”及和谐发展的“新城镇化”两条主线。新工业化方面，未来10年，铁路、公路投资将超过4300亿元，较低的电煤成本将刺激“西电东送”发展。长远看，“煤化工”将成为新疆能源深加工的主要途径，在建和规划的深加工项目未来10年计划投资4500亿元以上。 新城镇化方面，新疆4大煤炭基地周边可能出现较大城市，按新增200万城镇人口和人均5万元城镇化投资估算，将带来1000亿元基建投资需求，同时伴随着消费升级。长远来看，新疆可能发展成为中亚经济文化中心。 煤炭开发争夺战 新的“黑金暴富”机遇也许将在新疆产生，各路人马齐汇聚。西部大开发新十年规划公布前后，各大投资机构在新疆展开了新的西部掘金热，上市煤炭企业也来此展开激烈争夺，私人投资商则难以计数。 《投资与理财》通过筛选公开信息发现，葛洲坝、潞安环能、伊泰B、中煤能源、大唐发电等上市公司在新疆煤炭开发中均有所染指。而新疆本地能源企业广汇股份、国际实业等则坐享地缘优势，具有先天竞争优势。另据报道，华能、鲁能、国投、中电投、酒钢等也已涉足新疆煤炭资源。 5月下旬，新疆国土资源厅会议审议通过了18个探矿权的申请，其中涉及到华能、葛洲坝、中煤能源、伊泰。这4家公司的项目集中在哈密市的大南湖矿区和沙尔湖矿区，恰是新疆煤炭资源分布最集中的区域。 华能国际公告，计划定向A+H股增发募集资金约104亿元，其中部分资金就有可能投向新疆。葛洲坝公告称，其控股 51%的子公司葛洲坝新疆投资开发公司已获得相关的矿产勘查许可证。 资料显示，葛洲坝沙尔湖一期工程是年产量约为2000万吨的露天煤矿，华能沙尔湖一期预计年产2000万吨，潞安集团沙尔湖一期预计年产5000万吨，鲁能大南湖三号预计年产2000万吨，中煤能源旗下哈密煤业的烟墩一号矿井预计年产1000万吨。在哈密市的预备项目中，还有中电投大南湖68平方公里地质勘探及1000万吨/年煤矿项目，酒钢大南湖地质勘探及500万吨/年煤矿建设项目，大唐发电大南湖地质勘探项目等新建项目的前期服务协调工作。 中金公司的研究结果表明，新疆煤炭具有开采成本低、煤质好、储藏量大的资源优势，而劣势在于公路运输成本高、铁路运力有限、电力运输瓶颈，运输成为新疆煤炭资源开发的拦路虎。 股民如何淘金 并不是所有的人或企业都能投资得起煤矿，但普通投资者可以通过投资“新疆煤炭概念股”，从中分享这最后的“黑金盛宴”。 以上提到的上市公司都会不同程度的在新疆煤炭开发中受益。同时还可以看到，这次的投资机遇不仅仅存在于煤炭开发本身，由此所推动的铁路、公路等基础设施建设，电力输送、煤化工等项目，都将给产业界和投资界带来良好的投资机遇。 仅从股市的投资机会看，中金公司认为占领煤炭资源和地理优势的企业将长期受益，推荐了中泰化学、广汇股份、特变电工。 国泰君安在能源方面看好的新疆概念股有广汇股份、准油股份、天富热电，该机构沿着“新工业化”和“新城镇化”的主线，还看好新疆众和、国统股份、新疆城建、青松建化、西部建设、八一钢铁，以及消费商业类的伊力特、天康生物、友好集团和美克股份。 中泰化学 是一些机构的重点关注对象，该公司已经形成了煤-焦炭-电石-聚氯乙烯一体化循环经济的煤化工产业链，今年通过增发、质押等方式融资，进行了多项煤炭资源收购。 广汇股份 是《投资与理财》年初推荐的“虎虎20股”之一，股价坚挺，一直处在上升通道之中。该公司倾力打造西部能源航母，在我国西部和哈萨克斯坦等地的油气领域大力扩张，近期承担了南疆三地州气化工程，并获得中央财政支持。该公司后续发展前景广阔，得到多家机构关注。 煤炭业主营收入倍增 12只“双增”股7月来最牛 近一段时间，自然灾害频发，食品、蔬菜价格上涨幅度较大，市场对通胀较为担忧，从通胀预期来看，煤炭股是受益品种之一，CPI的高企可能会使得煤炭股股价进一步走强，而中期业绩主营增长情况也显示出煤炭行业的增长率较大，投资安全性较高。 中报实现营业利润 同比增长61.74% 据《证券日报》市场研究中心最新统计，截至8月13日，煤炭业共有14家上市公司披露半年报，合计实现营业收入591.67亿元，同比增长102.29%，是目前23大行业中主营收入增幅最大的行业。上半年14家公司合计营业利润96.96亿元，同比增长61.74%；归属母公司股东的净利润合计70.48亿元，同比增长54.58%。 值得注意的是，在目前披露半年报业绩的煤炭行业上市公司中，有12家公司成功实现了主营收入与净利润的双增长。神火股份与金岭矿业业绩增幅最突出，主营收入及净利润双双实现了倍增。神火股份上半年主营业务收入为93.91亿元，与上年同期41.24亿元相比增长127.7%；同期该股实现净利润7.36亿元，同比增长241.37%。金岭矿业上半年主营业务收入为7.96亿元，同比增长112.59%，净利润为2.59亿元，同比增长214.57%。 业绩的强劲增长，助推上市公司股价表现突出。截至8月13日收盘，14只煤炭行业股7月以来股价平均涨幅为18.49%，同期上证指数累计涨幅仅为8.69%，且14只股票全部跑赢大盘。其中，靖远煤电、平庄能源两家公司股价7月份以来分别上涨33.52%、32.62%，在全部A股中跻身前1/10排名。此外，金岭矿业、露天煤业股价同期大涨均超过20%；开滦股份、神火股份、山煤国际等7只股票同期涨幅介于10%至20%之间。显然，业绩的高增长成为上市公司二级市场表现的最强动力。 煤炭价格走势渐趋平稳 渤海证券最新研究报告显示，1-6月原煤产量为157，714.03万吨，同比增长20.60%，其中6月份产量为29，692.14万吨，同比增长8.37%，环比增长9.12%；前6月原煤产量最高的省份是山西，其次是内蒙，内蒙产量与山西相差很小；环渤海圈各省市煤炭产量占全国比重为30.37%，同比增速低于全国水平；除河北、内蒙产量同比增速较快外，其余各省市煤炭产量增长率均不高，北京市还有所下降；环渤海圈各省市煤炭产量主要来自内蒙。 1-6月，我国净进口煤炭7095万吨，同比大幅增长68.05%，进口煤炭8109万吨，出口煤炭1014万吨。其中，6月份净进口1084万吨，受基数上升影响，同比下降27.42%，环比增长13.64%；生产地动力煤7月份环比小幅微跌，中转地价格变化不大，消费地广州港内贸煤出现了一定跌幅，同比来看，7月份各地动力煤均价较上年同期呈较大幅度上涨。炼焦煤7月份环比出现下降，7月同比、1-7月均价同比基本均较大幅度上涨。无烟煤7月环比小幅上涨，但是7月同比、1-7月均价同比均有所下跌。喷吹煤7月均价环比持平，7月同比上涨略超过10%，1-7月均价同比略涨。焦炭价格7月环比下跌，7月同比、1-7月均价同比总体上有所上涨。 动力煤进口量反弹，蒙古焦煤进口占比大增。动力煤的进口量与国内外价差呈现反向相关关系，目前国际内外动力煤价差距10年3月的33.67美元/吨的短期峰值已降46.75%，6月份动力煤进口量反弹，当月进口365.37万吨，环比上月增16.44%；6月来自蒙古的焦煤160.59万吨，环比增长60.27%，占进口焦煤总量的44.06%，超过澳大利亚跃居第一，较上月提高18个百分点，较年初提高26个百分点。 未来2-3月动力煤小幅探底，焦煤筑底。动力煤价格受高库存、南方气温偏低、水电出力增加以及高耗能行业减产的多重压力压制，有调整需求但幅度不大。焦煤价格短期底部已经探明，但钢铁的高库存和进口焦煤价格吸引力恢复不支持焦煤的上涨，焦煤价格上涨的动力仍需蓄积，重点关注钢铁成交量能否真实、持续提升。 目前仍处于夏季用煤高峰期，而下半年宏观经济政策出现宽松预期、保障性住房供给力度的加大将带动下游投资回暖，预计动力煤下跌空间不大；7月末钢价出现久违上涨，并且上涨势头延续至8月上旬；主要钢厂近期可能上调钢价，而此前焦炭价格已下跌一定幅度，在8月9日天津港焦炭也结束了近2个多月的下跌，出现上涨，预计焦炭价格将随钢价的回升而止跌或有所上涨，并进而带动焦煤价格止住下跌势头。 机构看好资源丰富的煤炭股 渤海证券维持行业的“买入”评级。煤炭行业仍具长期投资价值，主要是因为：行业估值仍接近历史低位；经济二次探底的可能性不大；下半年宏观经济政策将保持宽松；煤炭行业上半年业绩增长很高，即便考虑到下半年经济增速下滑对煤炭需求的负面影响，预计全年煤炭行业业绩仍将保持同比较高增长；煤炭行业资源整合将限制整个行业供给能力的快速增加；新建输煤铁路基本在2年左右之后开始投入运营，从投入运营到完全达产仍需一定时期；新疆煤矿开始大规模投产预计也需2年左右，由于运输距离远，即便对外输煤铁路建成，能否对煤炭市场构成较大冲击仍存在一定不确定性；安全生产工作将进一步加强，煤矿超产的规模将会受到限制；明年是“十二五”的第一年，预计我国投资规模将会较大，煤炭需求增速仍会较高。 齐鲁证券认为，近期焦炭价格企稳，支撑焦煤价格。近期河北、山西等地区的焦炭价格上调30~50元，成交明显好转。未来固定资产投资的惯性增长、亚太地区煤炭景气将支持长期看好炼焦煤企业，继续关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、开滦股份。 国泰君安表示维持行业“中性”评级。在12年山西技改产量激增冲击市场前，煤炭的供给呈现减速增长状态，行业景气与价格走势取决于需求和政策变动，目前政府政策定调于“平稳”，判断煤价大幅回落的可能不大，但也无上涨动力。目前煤炭股相对市场折价16%左右，由于煤价上升动力缺失，行业自身估值提升动力不足，对应行业高景气的稳定阶段，目前的相对估值水平处于合理范围内，近期将跟随市场波动，维持行业中性评级。相对看好价格底部探明的冶金煤公司。 晋煤：整体上市“玩家” 七大煤炭集团重组缓慢 7月1日，大同煤业公告，暂停收购控股股东同煤集团的燕子山矿事项。2010年同煤集团对上市公司的资产注入计划遇阻。 在这一简单事件的背后，则是山西七大煤炭集团整体上市的蹒跚纠结。 2009年5月，山西省政府为省国资所属的七大煤业集团利用资本市场实现资产的整体上市，规划了较为明确的时间表:力争在2010年内实现晋煤集团下属的蓝焰股份上市；力争2012年前，有1到2家煤业集团整体上市，2015年前七大煤业集团基本完成整体上市。 山西省七大煤业集团包括同煤集团、焦煤集团、潞安集团、晋煤集团、阳煤集团、山西煤运集团和山西煤炭进出口集团。除晋煤集团外，大部分都拥有自己的上市公司，实现了部分资产上市。没有直属上市公司的山西煤运集团通过收购，成为太工天成控股股东，山西煤炭进出口集团则借壳中油化建。山西国资煤炭资产的整体上市，似乎箭在弦上。 然而自2010年以来，截至6月30日，山西七大煤炭集团所属上市公司的股价平均跌幅远超上证综指的跌幅，接近30%，平均PE为13倍，接近2008年最低时的10倍。与之对应的是，除山西煤炭进出口集团借壳中油化建成功上市外，其他六大集团的整体上市工作，鲜有进展。 近日，《财经国家周刊》记者在山西采访了解到，七大集团的整体上市，政策层面早已无碍，但在目前煤炭企业效益良好、资金充裕的情况下，包括七大煤炭集团在内的各当事方对上市的态度则出现了明显的分化，利益纠结，态度不一，导致进程缓慢。 太工天成的“空头支票” 两年时间即将过去，太工天成资产注入毫无进展，这绝非偶然，剖开层层利益关系，真相只会令投资者望而却步。 “目前，集团公司还在资产整合当中，借壳太工天成是上一任董事长在任期间的事情，目前是新的领导班子，对此还没有研究。”7月3日，山西煤运集团一位负责上市公司工作的人士告诉《财经国家周刊》记者。 2008年10月，山西煤运集团受让太原理工资产经营管理有限公司持有的太工天成20%股份，成为太工天成第一大股东，正式拥有了自己的上市公司，开始实施整体上市计划。 按照山西煤运集团党委书记、副董事长赵进明当时的规划，山西煤炭运销集团将在收购后的12个月内逐步向太工天成注入优质煤炭生产资产，力争在二至三年内实现煤运集团的整体上市。 两年时间即将过去，太工天成资产注入毫无进展，以至于部分流通股东准备联名起诉。 产权关系难题 公开资料显示，2007年新组建的山西煤运集团注册资本101.56亿元人民币，总资产406亿元。集团拥有独资、控股煤矿48座，占有煤炭资源储量56.18亿吨，年生产能力2800万吨。 2009年中，集团上报给山西省国资委的文件显示:“公司将采用分期分批，成熟一块装一块、分步置入的方式，将煤炭资产注入上市公司。” 按照山西煤运集团的规划，首先注入的资产为公司控股的三元煤业股份有限公司。公开资料显示，三元煤业是山西煤运集团控股57%的股份制企业，注册资本2.1亿元。2008年全年煤炭生产291万吨，实现利润总额12.9亿元，净利润9.7亿元。 简单估算，如果山西煤运集团将持有的三元煤业57%的股份注入太工天成，太工天成2008年将由此实现利润5.5亿元的净利润，2009年前三季实现3.4亿元净利润，全年约4.5亿元的净利润。 然而，无论是三元煤业还是其他资产，一年内注入资产太工天成，显然不大可能。因为，首先得理顺煤运集团本身极度复杂的产权关系。 2010年4月份，东兴证券煤炭研究员曾对太工天成进行调研后，认为太工天成进行实质性资产注入，仍存在如下难点: 首先，虽然山西煤运集团于2007年正式改制为股份公司，但实际上只换了个形式。目前，山西煤运集团有1092个法人以及7级管理架构，内部极其繁杂，成立20多年以来，从未清理过资产，如此巨大的资产梳理工程不可能一蹴而就。 此外，不同于其他几大煤炭集团，煤运集团还有大量的煤运资产，承担全省43个煤炭出省口收费职能以及铁路5000万吨的运力分配任务，更像一个事业机构，且2/3的利润来源自运销业务，如果上市是否要先剥离掉这部分资产，还需考量。 公司的矿井分布十一个省市，由于历史原因，公司承担了部分政府职能即政府人员挂靠在集团名下，因此负担较重，这也是上市之前需要理顺的第三个难点。 据上述煤运集团人士透露，目前，资产清理进展最快的只有三元煤业、与中国神华集团联合组建的晋神能源有限公司和保安煤业有限公司等几个少数矿井资产。而除了三元煤业，后二者都还没有正式投产。至于何时理顺整个集团资产的产权关系，目前仍无时间表。 而三元煤业也有一些历史遗留的产权关系仍没有完全理顺。 其中，三元煤业控股子公司王庄煤业原为长治县荫城镇的县营煤矿，2004年初，隶属于山西省煤运集团控股的晋东南铁路煤炭运销公司、长治市煤炭运销公司、长治市三元煤业有限公司、当地民企振东集团和长治煤炭管理局共同成立王庄煤业有限公司。当时约定，前4家公司共同持有85%股权，长治煤炭管理局持有15%股权。经营数年，产权并没有正式明晰。直至2009年4月8日，上述4家公司才正式通过长治产权交易所招拍挂形式从长治县煤炭工业管理局受让85%的股权。 2009年，山西全省范围进行煤炭整合，山西煤运集团在全省六大煤田共整合300多个矿井，占到全省被整合矿井总数量的40%，其中三元煤业2009年参与兼并重组长治郊区、潞城市、襄垣县、长治县、壶关县所辖16座煤矿，2010年又参与整合了长治境内的耀南、耀东、耀北和中丰4处煤矿。这些矿井至今还没有办完产权关系。 人事影响 “事实上，如果加快工作效率，并非不可能理顺产权关系。其中影响效率最大的一个因素是，在此期间山西煤运集团进行了重大的人事调整。”太原理工资产经营管理有限公司一位高层告诉《财经国家周刊》记者，人事方面的原因很大程度影响了资产注入的进程。 据其介绍，2008年时，山西煤运集团的董事长为张根虎，当时，由于其已处于调动前期，公司的运作主要由副董事长赵进明全面负责。彼时，集团内部大多数人都认为，赵进明将接替张根虎成为山西煤运集团的董事长。 在此期间，赵进明大刀阔斧进行内部改革，大量中层干部由其一手提拔。其中，上市是他最为重视的工作。在2008年8月之前，山西煤运集团从初次接触太工天成到省政府及国资委批准，再到证监会核准，整个过程只用了不到两个月的时间。 2009年1月，原霍州矿务局副局长、时任山西焦煤集团副总经理、销售总公司总经理刘建中，被任命为煤运集团董事长、党委副主记，赵进明仍任党委书记、副董事长，刘为行政主要领导，赵仍为党务领导。 上任伊始的刘建中，对于此前煤运集团与太原理工资产经营公司签订的受让股权协议，以及一年内注入资产的承诺并未认可。他首先做的工作是调查了解。这样，原本与太原理工资产经营公司签订的股权受让协议，再无人问津。直至2009年8月，部分流通股东见1年前的承诺没有兑现，准备向上市公司提起诉讼。 2009年11月2日，在太原理工资产经营公司多次催促下，山西煤运集团才完成股权过户手续，2010年1月派集团副总经理郑涛进驻太工天成。 据上述山西煤运集团人士向《财经国家周刊》记者表示，对于上市工作，新的管理层并没有此前赵进明表现得积极，在刘建中组织召开的集团多次会议上，甚至都没有提及相关上市工作。目前连聘请哪家券商作为中介服务，都还没有确定。 在刘建中到任前，安信证券一直作为煤运集团资产注入的财务顾问，在刘就任后，安信证券退出。2010年4月中旬，山西煤运集团发行10亿元中期票据，承销商是招商证券。 纠葛背后 按照山西煤运集团此前的计划，在控股太工天成之后，第一步先把三元煤业的资产注入公司。但目前，三元煤业内部相关利益各方，仍有分歧。 三元煤业原为长治市南寨煤矿，是由长治市政府投资建设的一家国有矿，1999年第一次改制，其中长治市国有资产管理局以原南寨煤矿的全部生产经营性资产和土地使用权共计6472.09万元确定为国家股6472.09万股；长治市煤炭资产经营有限公司、长治市信托投资公司和长治市经济建设投资公司对原南寨煤矿的债权全部转为股权，分别认购国有股4074万股、600万股和320万股。另外，三元煤业公司职工自愿入股，以货币资金出资305.8万元，认购了305.8万股。 2002年1月29日，正当公司经营状况大为改善时，山西省煤运集团公司战胜潞安集团、长治民营企业潞宝集团，出资11061.23万元，控股79.4%，长治市国有资产管理局、长治市信托投资公司、长治市经济建设投资公司三家公司所持的国有股全部退出，长治市煤炭资产经营公司部分退出。 股权转让时并未进行资产评估，只是根据1999年企业改制时的评估和2001年的财务报表核算了企业资产。资产核算时没有将三元煤业的“资源”考虑进去。当时，三元煤业矿井2001年底测得可采量为2.05亿吨。按照每年采煤400万吨计算，可以采50年，按当时的吨煤利润计算，年利润总额就达1.044亿元。 有分析人士指出，这样算来，煤运公司所受让的三元股份，实际上成本十分低廉。 而对于地方国资长治经济建设投资公司，该公司320万元贷款在1999年转成股份后，仅在2001年取得几万元股利，2002年就原价卖出，等于十多年的利息全贴进去了。 此后，2002年9月27日，长治煤炭资产经营公司转让1295.59股给潞宝公司，转让款也只有1295.59万元。 至此，山西煤运集团共向长治市支付了8000多万元收购款，再加上潞宝公司的1200余万元，长治国资卖煤矿共得约1亿元收益。 几经变革，目前山西煤运集团持有三元煤业57%的股权。 “听说三元煤业作为标的要注入上市公司，长治市煤炭资产经营公司，以及此前退出的长治市国有资产管理局、长治市信托投资公司、长治市经济建设投资公司等，都纷纷要求，对原有股权重新进行评估，几方几经磋商，目前仍没谈妥方案。”7月5日，接近三元煤业的人士向《财经国家周刊》记者透露。 而在山西煤运集团经营的地方煤矿，也存在一些内部人操控现象。 比如，王庄煤业股东之一的振东集团，一直未能掌握王庄煤业的经营情况，公司甚至在召开股东大会时，也不通知振东集团参加。某次，振东集团得知，王庄煤矿的煤炭被一家叫明华煤业有限公司的私营企业低价包销，当时的市场价为300元／吨，而包销给明华煤业的价格仅为230元／吨。后经了解，明华煤业有限公司的股东是煤运集团长治市煤炭运销公司的有关人员。振东集团于是将王庄煤业告上法庭。 “至今，王庄煤矿仍存在这种现象，作为三元煤业的下属企业，上市意味着完全在监督之下，需要公开财务状况，这是相关既得利益者不愿面对的事实，最好的办法是拖。”上述接近三元煤业的人士说。 太工天成从公布山西煤运集团借壳以来，共进行过两次停牌，分别为2009年的5月18日和2009年的8月26日。停牌之前，股价均出现阶段性低点，复牌之后涨幅都在6元以上。 山西煤运集团内部已经知悉，在一年内根本无法完成产权清理工作，但却做出高调承诺，而在股价较低时，原太工天成高层多次紧急建议煤运集团锁定股价，以便于定向增发，但对方始终置之不理，同时又不履行股权过户手续。 在此情况下，上市公司又多次主动停牌，公告原本没有实质进展的重组及资产注入进程，被一些分析人士认为有配合炒作之嫌。 据上述山西煤运集团人士透露，证监部门正对集团内部相关知情部门进行调查。 山西焦化连亏“阳谋” 山西焦化上市14年来的的财务报表，存在关联交易、调节利润。每每公司有重组预期，总有巨亏“离奇”来临。 山西国资委所属的煤炭上市公司中，最早也是给投资者最大想像空间的是山西焦化。 早在5年前，在监管层的督促下，为消除同业竞争，西山煤电曾受山西焦煤集团指令，做出吸收合并山西焦化的初步方案，而且通过二级市场，西山煤电增持山西焦化股份，成为其第二大股东，但此后却一直没有进一步的行动。除此之外，市场内还有山西焦化将牵头整合山西的主要焦化产业的传闻。如此，山西焦煤将实现整体上市。 但随后几年，形势出现逆转:山西焦化自2008年始，连续巨亏3年。至2010年1季度，亏损总额接近12亿元，直接面临退市。 一位山西焦化集团高层向《财经国家周刊》透露，作为控股股东，山西焦化集团不希望山西焦化退市，并且要求公司2010年“不惜一切代价”扭亏，但有关重组的方案，仍没有实质性的进展。 山西焦化上市14年来的财务报表，存在关联交易、调节利润。每每公司有重组预期，总有巨亏“离奇”来临。有分析人士指出，对于投资者，可能在股价极度低迷时被清洗出局，而大股东筹谋的，则是较小成本的重组整合。 合二为一搁浅 山西焦化曾被众多投资人看好的理由，在于其与控股股东山西焦煤集团控股的另一上市公司西山煤电的合并重组。 二者的联姻最早可追溯到2005年。当年2月19日，西山煤电与山西焦化集团签订《股权转让协议》，西山煤电拟出资人民币2.6亿元受让焦化集团持有的山西焦化国有法人股5338.81万股，占山西焦化总股本的26.32%。 山西焦化于1996年上市，是山西七大煤炭企业中，最早涉足资本市场的公司。自2003年第4季度以来，受下游钢铁行业不景气的影响，整个焦炭产业利润下降，山西焦化毛利率连续6个季度出现下滑。 2005年，为促进完善山西省煤、焦和煤化工产业链经营战略的考虑，山西国资委决定由山西焦煤集团对山西焦化集团进行重组，将焦化集团的国有资产、国有股股权整体从山西省国有资产经营有限公司名下划归焦煤集团持有，焦化集团成为焦煤集团的全资子公司，由焦煤集团行使对焦化集团的出资人权利。在此背景下，焦化集团将其持有的山西焦化26.32%的国有法人股股权转让给西山煤电。 同时，山西焦煤集团任命西山煤电董事会秘书宁志化为山西焦化的副董事长。西山煤电生产炼焦煤，煤质全国独一无二，业绩与山西焦化相反，一直保持高速增长。 山西焦化由此一度披上了整体上市的光环。但此后，整体上市或者吸收合并再无实质性进展，直至2008年9月，山西焦化刊登公告，西山煤电自8月28日至9月10日期间，通过上海交易所二级市场买入“山西焦化”股票合计1091.27万股，平均股价6.25元。增持后西山煤电共计持有山西焦化股票8804.55万股，占公司总股本的15.56%。公告还说，西山煤电拟从公司公告发布之日起12个月内，从二级市场增持不超过公司已发行股份的2%，同时西山煤电还承诺，在该计划实施期间不减持已持有的股份。 此后，增持计划也就此打住，重组消息全无，而公司关于原煤、焦炭等一系列产能扩张的承诺，也都成为画饼。 互不妥协 “事实上，从始至终重组远非想像的容易。”2005年受命制定重组方案的宁志华向《财经国家周刊》记者介绍，2005年在制定由西山煤电整合山西焦化方案的同时，山西焦化方面也制定出一份山西焦化出面整合西山煤电的方案。当时，山西焦化方面并不甘心被西山煤电整合。 山西焦化早于西山煤电上市，而早在2000年之前，钢铁行业景气时，焦煤产业链下游的山西焦化实力更强，产值和利润均强于西山煤电，且更具话语权。2005年，虽然当时利润下降，但自然不甘心被曾经的“小兄弟”整合重组。而西山煤电，由于资源在手，且业绩出色，当然希望由他们出面整合。由于双方都不愿妥协，重组计划就此搁置。 此后，由于钢铁行业逐渐转暖，山西焦化业绩回升，重组整合，再也无人提及。 时至2008年，山西焦化方面在产业整合未完成之际，说服国资委启动增发方案，通过增发募集资金投资90万吨/年焦炉技术改造项目、20万吨/年醋酸项目、10万吨/年粗苯精制项目、18万吨/年合成氨、30万吨/年尿素异地改造项目，项目总投资31亿元左右。 结果，由于股市低迷，2008年11月20日，山西焦化公告放弃增发。公司不但新投资项目无法完成，以前项目也出现大幅度亏损，当年即出现2.3亿元的巨额亏损。 此种局面下，重组再次被提上日程。而此时，虽然山西焦化方面也愿意接受西山煤电方面的整合重组，但西山煤电方面已经有了自已的焦炭生产能力，没有了整合山西焦化的动力。 “山西焦化机构臃肿，人员是西山煤电的一倍多，产值只是后者四分之一，没有任何煤炭资源，几乎巨资投入的项目都处于亏损状态。”宁志华表示，对于西山煤电，重组山西焦化意义不大，即使国资委出面要求，西山煤电的股东也不会同意，除非重组成本足够低。 报表游戏的背后 所谓成本足够低，事实上是希望山西焦化的股价足够低。 山西焦化方面似乎是在“积极配合”。在山西省国资委最早提出由西山煤电出面整合山西焦化前夕，2004年4月14日，山西焦化召开了2003年度股东大会，提出对3家关联方欠款计提4798万元坏账准备的议案，遭到以基金公司为代表的机构投资者的反对，最后此项议案以89.39%的反对票被否决。 2009年，山西焦化连续两年亏损，面临退市，再度出现重组预期。 山西焦化2009年年报再度出现超常的大幅亏损，全年亏损达到7.4亿元，2010年一季度再度亏损1.8亿元，其中2009年焦炭的毛利率为-2.97%。公司生产焦炭的原料焦煤主要来自其实际控股股东焦煤集团的相关焦煤生产企业。而同为山西焦炭生产企业安泰集团，2009年与山西焦化产能相当，但比其少亏损3.3亿元，虽然安泰集团外购焦煤，但其焦炭生产毛利率优于山西焦化，为-0.46%。 自2010年3月31日公布2009年年报之后，山西焦化的股价进入绵绵跌势，最低跌至4.54元。总资产66亿元的公司，市值仅为25.6亿元。 2005年，当传出西山煤电重组山西焦化消息时，包括诺安基金、普丰投资基金都在充分调研的基础上于当年第四季度大举买进，占据了流通盘的22%以上，但最终铩羽而归。如今，再度出现重组预期，各类资金纷纷涌动。自2010年4月1日之后，单笔超过1万手的天量买盘时有出现。 目前，《财经国家周刊》记者从山西焦煤集团获知，确切的消息是，焦煤集团内部要求山西焦化“不惜一切代价”2010年实现盈利，解除退市风险，而方法是以较低的价格向山西焦化出售焦煤，或是注入一个盈利性的煤矿作为煤化工配套资产。 大同煤业资产注入“闹剧” 究竟是评估机构的问题，还是另有原因？追溯此次资产注入的动因，可找到答案。 在 其他几家煤炭集团资产整体上市久无进展的情况下，大同煤业于2010年率先启动大股东资产注入事宜，却以失败而告终。 6月22日，大同煤业公告，公司拟以21.86亿元，收购控股股东大同煤矿集团有限公司拥有的燕子山矿相关资产。 大同煤业在2006年上市之初作出承诺，为了避免与同煤集团利益冲突，将逐步把集团全部煤炭生产经营性优质资产注入上市公司，2014年前，使大同煤业成为集团下属企业中，唯一经营煤炭业务的经营主体。 但此次公告仅一周后，7月1日大同煤业再次公告，以“出具资产评估报告的资产评估机构存在内部问题”为理由，宣布暂停收购燕子山矿事项。 究竟是评估机构的问题，还是另有原因？追溯大同煤业资产注入的动因，可找到答案。 上世纪90代后，由于煤炭业不景气，经营困难，山西部分煤炭企业形成大量债务，在银行改革中，各家债权银行将债权作为不良资产，统一转给信达资产管理公司。对此，国资委拟定的统一处理方法是，将上述债权转为股权。 存在这种情况的，除了同煤集团外，还有国阳新能大股东阳泉煤业集团公司和潞安环能大股东潞安矿业集团公司，也涉及到债转股的问题。 但2003年之后，煤炭企业效益好转，各煤矿集团丧失了债转股的动力，宁愿继续承担债权，也不愿意债转股后被分走利润，因此各家煤炭集团既没有还债也没转股，久拖不下。 因此，虽然国阳新能、潞安环能和大同煤业一样，上市之初大股东都有资产注入的承诺，但一直无法尽快实施，债转股问题成为障碍之一。 2008年，同煤集团最先完成债转股，首先解决整体上市障碍问题。 “其实，也是无奈之举，因为以同煤集团目前上市公司的资产，很快将面临资源枯竭，如不及时注入，将面临较大的诚信危机。”接近同煤集团一位人士告诉《财经国家周刊》记者。 据大同煤业招股说明书，在大同煤业上市时，共有煤峪口、同家梁、四老沟和忻州窑4个矿井，均是服务年限超过50年的矿井，招股说明书称这四个矿井可采年限仍能达到19年、17年、22年和22年。而在同煤集团内部同期开采的，二矿、六矿、七矿和八矿，均已破产。 据上述高层介绍，目前上述一、三、四、五这四家煤矿之所以能得以继续开采，主要是因为集团将周边其他煤矿煤田划拨给上述四家煤矿，在原有的矿井内延伸开采，尽管这样，上述四家煤矿的开采年限均已不超过2年，与招股说明书的说法悬若天壤。 目前，继续内部划拨煤田已没有可能，因为上述四个矿井，一是因为作业煤层的不断推进，现在到井下工作，单程耗时2小时才能够到达作业现场，成本太高，难以为继；另外，周边井田也已几乎开采殆尽。 同煤集团一位内部人士告诉记者，上述大同煤业上市时的4个矿井，当时实际开采年限只剩下5、6年，却被分别按19年、17年、22年和22年的年限估值，在上市时向二级市场融资，上市仅4年，即面临资源枯竭的困境。 这一次，再次通过增发的方式，将燕子山矿卖给上市公司，如何定价？ 大同煤业6月22日发布公告称，与控股股东大同煤业集团签订《资产转让协议》，公司拟收购集团拥有的燕子山矿，本次资产收购对价以目标资产的评估为21.86亿元。截至2009年11月30日，可采储量约为1.36亿吨，剩余可采年限约24.3年。 2006年上市时，大同煤业上述四个矿可采储量3.6亿吨，融资19亿元。募集资金投资的塔山公司成立于2004年7月15日，项目总投资19.9亿元，塔山煤矿可采储量增加30.71亿吨。 相较上市时的四个矿，燕子山矿的吨煤资源价格增值达3倍，而参照2008年建成投产的塔山矿的建设成本，吨煤资源价格增值接近25倍。 公告显示，燕子山矿2009年1月~11月净利润为2300万元，照此估计燕子山矿2009年全年净利润约为2500万元。某矿产业内人士分析后指出，按合同规定可采年限24.3年计算，燕子山矿在余下的“生命”中可以创造的净利润约为6.08亿元，仅为收购价21.86亿元的27.81%。 以单位开采收购价计算，本次收购燕子山矿的可采储量收购价格为16元/吨，而目前行业平均价格约为10元/吨。参照燕子山矿2009年全年净利润约为2500万元计算，21.86亿元收购价，相当于86倍的PE，而目前煤炭上市公司的平均PE仅为16倍。 煤炭股一览表 代码 名称 000933 神火股份 000159 国际实业 601699 潞安环能 600740 山西焦化 600408 安泰集团 000983 西山煤电 600971 恒源煤电 000968 煤 气 化 601898 中煤能源 600123 兰花科创 002128 露天煤业 600652 爱使股份 600188 兖州煤业 000780 ST 平 能 600508 上海能源 600395 盘江股份 601088 中国神华 601666 平煤股份 000835 四川圣达 000552 靖远煤电 601001 大同煤业 600348 国阳新能 601918 国投新集 000723 美锦能源 000937 金牛能源 600381 ST贤成 600997 开滦股份 900948 伊泰B股 声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。
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