张炜中国经济时报：破发破净增多意味股市见底？
张炜中国经济时报：破发破净增多意味股市见底？ 更新时间：2010-6-7 0:01:04 跌破发行价和跌破每股净资产的个股明显增多，由此引出不同的看法。有人认为这是大盘见底的一个信号，也有人说是熊市开启的预兆。那么，破发破净增多的现象究竟是凶是吉？
近期频现的“双破”，具有很鲜明的特点。其一，破发主要是高价发行的新股。中小板是破发的重灾区，截至6月3日，中小板今年来迎来94只新股，其中已有超过三成的新股破发。新股破发不仅成为家常便饭，而且发展到上市首日破发或开盘破发的严重程度。新股破发风险还传染到创业板市场，5月20日上市的劲胜股份和奥克股份，开盘即跌破发行价，打破了创业板新股“首日不败”的纪录。
其二，增发的公司很难守住发行价。去年以来，共有183家公司正在或拟进行增发融资。截至2日收盘，已有46家公司复权后跌破发行价，约占总量的四分之一。在深受楼市调控影响的地产股中，世茂股份和保利地产分别较增发价下跌超过10%。增发还遭遇无人喝彩的尴尬，卧龙电气上月一度跌破增发价，以海通证券为首的承销团不得不拿出9.46亿元包销其97.53%的增发股份。
其三，钢铁板块接连深陷破净泥潭。截至2日收盘，沪深两市共有6只个股跌破每股净资产，其中有5只是钢铁股。华菱钢铁破净的程度最严重，其每股净资产为5.40元，2日收盘4.38元，市净率仅为0.80倍。钢铁股集体“走麦城”，一是铁矿石涨价难以避免，二是国内楼市调控带来钢铁需求量缩小的预期。值得一提的是，钢铁股历史上多次沦为破净的“困难户”。2008年熊市大跌，邯郸钢铁在当时成为首个跌破净资产的钢铁股。另外，目前破净的唯一非钢铁股是南京高科，以及近日刚摆脱破净险境的长春经开，在2008年均曾经是遭破净的个股。
破发破净增多往往被视作大盘筑底的信号，但此次却遭到不少投资者的怀疑。高市盈率发行的新股，在上市前提前透支了股价，一旦随二级市场调整而跌破发行价，市场认同肯定不及昔日窗口指导发行的不到20倍市盈率的新股。数据显示，2009年上市的新股首发市盈率为53倍，2010年以来接近60倍，远远高于非市场化发行时代的新股市盈率。因而，不能简单地把如今的新股破发等同于往年的新股破发。高价发行的新股即便跌破发行价10%以上，也可能存在较大的估值风险。尤其中小板和创业板公司的业绩不够稳定，破发后能否“咸鱼翻身”的不确定因素更多。
再说破净，现有的6例全部发生在上市多年的个股中，且这些个股的累计回调幅度远大于大盘。以华菱钢铁为例，6月3日的收盘价较去年8月的反弹高点累计回落了57.37%。不过，破净后的钢铁股，与动态市盈率跌破10倍的银行股一样，被基本面利空预期的压制，短期内很难有表现。
破发破净不等于吸引来抄底资金。被誉为“史上最贵新股”的海普瑞上市第四天破发至今，仍在发行价9折左右的价位苦苦挣扎。但不可否认的是，破发破净是市场人气极度低迷的产物。若在牛市高涨的阶段，破发破净的可能性很小，盲目炒新甚至是市场过热的表现。从成交量来看，沪市已距今年春节前的地量非常接近。这意味着破发破净后的个股虽不值得追捧，但大盘筑底的信号可能已经发出。在基本面和政策面预期扭转前，市场舆论和主力资金会普遍较为谨慎，但市场的整体估值已经趋于合理。
