张冬云海通证券：政策面有望改善看好二季度后期行情
张冬云海通证券：政策面有望改善看好二季度后期行情 更新时间：2010-4-14 12:13:11 对A股市场2010年运行的趋势，我们持谨慎乐观的观点。相对目前指数点位而言，预计2010年A股指数向上存在30%左右的潜在上涨空间，股指运行趋势可能出现逆转的重要契机主要来自市场对宏观政策面收紧预期的显著改善。而我国宏观经济面保持相对较高增长水平带动的微观面，即包括上市公司在内的企业盈利的正常化增长，将给未来股指出现阶段性上涨行情提供基本面基础，人民币升值预期因素则可能成为股指上涨阶段的重要正面催化剂。
我们预计，在宏观政策面，2010年将呈现“前紧后松”格局，市场政策面收紧预期有望在今年第二季度后期起逐渐改善。其一，我国2010年单季度GDP增速将呈现“前高后平”格局，第二季度GDP增速可能适度回落将有利缓解市场对政策面的担忧。其二，因2009年2月份出口金额绝对值为我国近三年的最低谷，而自2009年3月份起我国出口已开始逐渐回升，因此，因为基数的因素，我们预计自今年3月份起我国出口同比增幅将逐渐放缓，这也给市场对政策面的收紧预期可能在今年第二季度后期改善提供促发因素。其三，历史经验数据表明，我国CPI同比增幅与货币供应量M1同比增幅两者之间呈现较显著的正相关关系，且CPI一般滞后于M1约4个月至6个月的时间，鉴于我国M1同比增幅已于今年1月份见到该指标本轮上升期峰值的可能性较大，因此，我们初步预计我国CPI同比增幅在今年6月份前后上行压力很可能逐渐下降，这也将给市场对政策面的收紧预期可能在今年第二季度后期改善提供促发因素。
从市场运行节奏角度看，我们相对看好今年第二季度后期、第三季度的潜在投资机会。我们认为，在我国银行利率未上调之前，市场对宏观政策面预期最差的时段可能都难言结束，期间市场可能延续目前的振荡调整趋势。鉴于今年第二季度将是我国加息的重要敏感时间段之一，国内房地产市场的政策面预期也可能暂时在第二季度逐步趋于明朗化，因此这将可能成为市场对宏观政策面预期出现改善的重要契机之一，并由此可能促使A股市场走势由弱势逐渐转强。
从估值角度看，尽管今年第二季度前半时间段，市场仍存在延续调整格局的较大可能性，但鉴于目前超级大盘股的总体估值水平处在约相当于上证综合指数2000点一带的估值水平，所以我们认为指数出现持续大盘下跌的系统性风险很小，同时我们认为，从长期投资角度看，目前股指具备较高安全边际。
