文化部力促产业转型 8股受益
文化部力促产业转型 8股受益 更新时间：2011-3-29 10:27:52 文化部拟发文促文化企业上市 近期下发的十二五规划纲要提出，要推动文化产业成为国民经济的支柱性产业。对此，文化部文化产业司副巡视员吴江波近日在上海表示，文化部正在出台措施完善文化产业投融资体系。他透露，近期将下发推进文化企业上市工作的通知。 吴江波说，文化部重点扶持的30多个文化项目贷款金额已经达到130多亿元，部分银行已开展通过版权质押为文化产业提供融资服务的工作。 目前，上海、深圳、成都、沈阳、合肥、广州、武汉等地已相继成立了文化产权交易所。吴江波表示，文化部已联合北京市政府，正在筹建国家级的文化产权交易所，预计这个交易所将于近期挂牌成立。 据文化部的不完全统计，目前已募集及已设立的文化产业基金超过300亿元，一个覆盖全国的文化产业金融服务体系正在逐步建立。吴江波表示。 2010年，文化企业的上市成为业界关注的焦点，共有16家文化企业在境内外成功上市，涵盖的行业门类包括文化旅游、演艺、影视、出版和新媒体等多方面。 不过，吴江波承认，文化产业融资难这个问题还没有得到根本解决。比如，社会对于文化产业发展和金融资本的密切关系尚缺乏足够认识；文化产品的特殊性、复杂性给金融制度设计带来了全新挑战；既懂文化又了解金融，同时还会经营的高管型人才，也奇缺。
华谊嘉信：稳步前进高成长稀缺性 投资逻辑 线下营销行业空间广阔：线下整合营销趋势显现，伴随着刺激消费政策的不断升级，消费对GDP贡献不断增加，下游产业的全面复苏以及电子商务线上向线下转移的趋势，线下营销市场空间广阔，未来5年将有望保持30%以上的增长率，不断提升其在营销领域的预算比重。 增强用户黏性，向精准营销迈进：目前公司大力推进内部资源的整合、平台搭建与标准化体系的建设，满足公司进一步做大做强的需要；推进业务创新，对现有业务进行多产品线的战略渗透，进一步提高现有用户的粘性，已成为目前公司经营战略的重点。与此同时，借助于数据库营销系统与终端营销进行更好的结合，向精准营销方向推进，从而更好实现营销效果，满足客户的需求。 视频监控系统保障终端营销执行效果，且有望形成新盈利增长点。目前公司正积极推进视频监控系统建设，对终端营销活动效果进行有效实时的监控，是目前国内同行最早实现终端视频监控的公司，预计该系统今年底投入试运行，明年2季度全面投入使用。该项目的实施不仅能够更好地满足客户需求，提升其营销业务的核心竞争力，并且有望通过数据深入挖掘形成分析报告，分销给不同类型的企业，从而创造新的盈利增长点。 投资建议 鉴于公司所处行业的特点、竞争优势以及未来几年的成长性，我们认为，上市以后公司正面临新的起点，先发的资金优势可更好地满足其业务扩张的需求，以充分分享行业成长。据此，我们在公司IPO新股覆盖后首次给予买入的投资评级，后续经营层面的积极变化值得关注。 估值 预计公司10-12年每股收益分别为0.682元、0.915元和1.185元，三年复合增长率达到34%,对应当前股价PE分别为41.6、31.0、24.0倍，如剔除超募资金的影响，公司的估值进一步下降，考虑到公司未来的高成长性、资源的稀缺性，公司目前的估值水平基本合理。
东方明珠：世博效应及憧憬世博后机会 投资要点： 业绩基本符合预期：2010年上半年，实现主营业务收入12.58亿元，比上年同期增长40.26%；由于营业成本和营业税金分别同比增加39.5%和130%，加上投资收益同比减少0.5亿元，最终营业利润3.71亿元，比上年同期增长19.74%；利润总额3.74亿元，比上年同期增长18.15%；实现净利润2.82亿元，比上年同期增长17.19%，对应EPS为0.088元/股，基本符合我们预期0.08元/股。 观光旅游业务超越预期：观光休闲旅游业务实现营业收入4.32亿元，同比上升27.43%，超越我们预期；媒体广告业务实现营业收入1.26亿元，同比上升11.16%；国内外贸易实现营业收入1.66亿元，同比减少45.88%；通讯及传输实现营业收入0.47亿元，同比减少2.05%；其他业务实现收入4.87亿元，同比上升441.42%。 手机电视正式投入商用：为使CMMB手持电视项目走出上海、走向全国，手机电视公司与中移动合作，在上半年正式启动了上海手机电视的商业运营。预计世博后11月份开始收取包月费。 憧憬世博后的发展机遇：由于上海入选三网融合试点名单，预计待世博结束，上海的有线网络整合工作有望重新启动。目前东方有线网络有限公司拥有上海城区250万用户，预计东方有线将在年内完成城区250万户的数字化整转。郊区300万用户进行数字化整转与整合，成为公司世博后的憧憬。 风险因素：世博结束后旅游业务下滑风险，宏观经济对媒体广告影响，手机电视推广风险，数字电视整合整转推进风险。 盈利预测、估值及投资评级：在世博效应和三网融合大背景下，考虑到公司所处区域独特的旅游资源和试点优势，我们维持公司增持评级。东方明珠。
广电网络：业绩符合预期未来网络平台建设是关键 公司业绩增长主要基于数字电视用户的持续增长；公司在10年上半年完成了46万户的数字电视用户整转，同时新增有线电视用户21万户，新发展副终端8万个。截止6月底，公司的有线电视用户达到466万户，其中数字电视用户248万户，数字化率超过50%，副终端用户20万户；公司数字电视业务的收入对公司总收入的贡献比例较大；在国家推动数字电视发展的大趋势下，陕西省大部分县级以上地区基本完成了数字化的整转，也有效推动了数字电视业务的持续稳步增长。 付费用户的增长与税收减免增加了公司盈利；截止10年上半年，公司付费节目终端数为31.5万户，在内容平台建设的推动下，公司的付费用户在未来仍有望保持稳定增长的趋势；同时，在国家对文化企业支持力度逐步加大的背景下，虽然公司的营业税优惠在09年到期，但同年开始享受所得税免征优惠政策，也在一定程度上支撑了公司盈利的增长。 未来加快网络平台的升级改造是关键；公司由于数字化整转、双向化改造及互动平台建设方面相对滞后，未能进入三网融合的试点范围，公司将借助非试点地区的非对称保护政策加快网络平台的升级改造以及高清互动业务的拓展，但折旧摊销以及公司财务方面的压力将加大公司的融资需求；同时公司也将积极寻求跨区域并购与合作的机会，提升现有业务的创新能力及市场化运作能力。 给予公司增持评级；预测公司10-12年的EPS分别为0.17元、0.2元、0.26元，根据8月20日的收盘价9.59元，PE分别为56倍、47倍、36倍，估值相对偏高。我们考虑到国家大力推动三网融合的背景下，公司存在向产业链上游延伸及跨区域合作的可能性，未来面临着较好的发展机遇，维持公司增持评级。 股价催化剂：跨区域合作的实质性进展、公司再融资方案的出台以及国家三网融合相关政策的出台。
中视传媒：背靠强势股东增持 投资要点： 根据中央关于文化体制改革的精神、结合中央电视台正在进行的节目制播分离改革，中央电视台将逐步扩大节目制作的社会化及市场化程度，公司作为中央电视台目前下属唯一的上市公司，具有与央视开展更多业务合作的可能。此外，公司也存在以股权投资的形式介入中央电视台新媒体业务的机会。 风险因素：宏观经济不确定性，影响公司广告与旅游收入；公司收入与成本确认，有较多关联交易。 盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司业务经营现实情况，我们下调公司盈利预测10/11/12年为0.27/0.32/0.34元/股。尽管公司存在关联交易风险，但由于背靠中央电视台，投资者在我们提供盈利预测参考下，可以相对乐观把握公司交易性投资机会。中视传媒。
出版传媒：出版品牌与外延扩张共同推进 点评 一般图书业务增速较快，出版品牌建设继续推进。上半年一般图书出版发行实现营业收入3.17亿，同比增长22.42%。教材出版仅占上半年出版图书的18%，比去年同期减少5个百分点，出版产品结构和效益结构呈现出较好的市场增长性，出版主业市场化程度较高。春风文艺社对《布老虎丛书》进行更新换代，万卷旗下的万榕书业在青春文学市场继续强势发展，公司的市场占有率和品牌建设保持良好势头。 多种促销手段推动发行业务营业收入快速增长。上半年公司发行业务实现营业收入3.5亿，同比增长21.84%，原因是公司采用多种促销手段，开发团购市场、加大媒体宣传、整合物流配送等。营业成本也相应增长，毛利率同比略降。 印刷业务毛利率上升8.87个百分点。上半年印刷外加工业务增多，毛利率大幅上升8.87个百分点。 期间费用同比增加21.77%。上半年公司人工费、运费、包装费、差旅费、宣传推广费等期间费用随着业务规模扩大快速增加。 外延式发展项目积极推进，布局新媒体领域。上半年公司外延式发展的项目较多，与天津出版集团、内蒙古兴华发行集团跨地域合作项目加速推进；与金星国际教育集团的合作将致力于打造集出版、网络、培训为一体的强势企业。与蓝猫动漫、盛大文学的合作，使公司在动漫市场和新媒体市场的拓展迈出实质性的步伐。 看好公司整合先进出版生产力的能力、品牌建设能力和布局新媒体的潜力。 略调低公司盈利预测，预测2010年EPS0.24元，2011年EPS0.29元，维持增持评级。
天威视讯：三网融合受益目标价34元 投资要点： 业绩在平稳中推进。2010年上半年，在有线数字电视用户终端、交互电视用户终端、有线宽频在网用户数较2009年底均实现了增长，尤其是具备高ARPU值的交互电视用户和高清交互电视用户实现了大幅提升，提升至17.85万和12.11万个，较2009年底对应增幅42%和114%。由于高清交互业务是主要经营方向，预计公司将继续加大营销力度。 亮点应在关外整合。我们预计关外拥有150万-200万待整合用户，根据深圳三网融合试点启动规划，到三网融合试点2012年结束，预计整个深圳地区有线数字用户将达到300万用户，高清数字用户达到180万用户。我们预计关外有线网络整合越来越近，公司股票会出现较好的交易机会。 三网融合下广电应有较大发展空间。由于IPTV集成播控权掌握在广电企业手中，电信企业开展IPTV业务不可避免需要磨合的时间。相对而言，广电企业进入宽带市场面临的挑战略小。此外，后续具体试点方案出台，有望为广电企业带来利好，实现ARPU值和经营业绩的双提升。 风险因素：公司整合关外有线网络资源规模与进程具有时间上的不确定性；宽带和增值业务拓展进程与深度；发展高清用户的进度。 盈利预测、估值及投资评级：在深圳特区建立三十年和三网融合试点及广电有线整合的背景下，我们坚定看好公司的未来发展。我们维持公司10/11/12年EPS为0.32/0.70/0.79元，当前价22.89元，对应10/11/12年PE是71/32/29倍，维持买入评级。我们给予公司11年业绩40倍PE，同时考虑关外有线网络整合20%溢价，目标价33.6元。
新南洋：数字电视概念进军新能源 1、数字电视概念：数字电视标准地面传输标准将于07年8月1日实施，上海高清数字科技产业有限公司作为设备制造商必将受益，该公司是中国国家地面数字电视传输标准最重要的制定单位之一，高清公司注册资本为1.37亿元，公司持有其7.30%的股权。 2、新能源：参股子公司上海交大泰阳绿色能源公司06年11月增资扩股1.5亿元，注册资金将达到31300万元，公司增资3589.5万元，仍持有其23.93％股权。增资资金将用于新建两条25兆瓦太阳能电池生产线及一条60兆瓦太阳能组件生产线，项目完成后，太阳电池产能将达到100兆瓦，组件产能达到80兆瓦，将成为国内主要太阳能电池生产厂商之一。
新华传媒：数字出版快速推进密切关注 数字出版项目快速推进。新华e店定位于开放的数字出版物投送平台，已完成与100多家出版社的版权合作协议，启动与实体书店的全面联动，逐步拓展外部渠道。判断此战略性项目利在长远，短期内业绩贡献较小。 公司上半年广告报刊业务同比下降12.2%，报纸广告因世博效益出现行业分化，汽车、家电等行业较高增长，而地产广告业务受累于施工限制、新盘供应减少而下滑，预计明年显著回升。 中润解放广告业务不断进行有益拓展，新成立房地产营销策划公司，未来将进一步调整业务结构，进行有益业务延伸。 教材等传统发行业务稳定增长，上半年图书、音像制品、文化用品销售收入总额增长4.6%，新获得上海市中专职学校教材的总发行权，同时，陆续改造老网点并新开若干网点。 公司体制、机制进一步改善。调整董事会专业委员会组成人员，战略委员会下新设投资评审小组，王力为先生任组长，并决议提高副总裁薪酬水平。 估值 暂不考虑新闻晚报传媒经营公司的业绩影响，我们预计公司2010-12年全面摊薄每股收益为0.20元、0.29元和0.34元。基于公司数字出版战略及集团其他经营性资产注入的长期预期，给予公司一定溢价，基于2011年35倍市盈率，将目标价自除权后的12.52元下调至10.00元，暂维持持有评级。
