水皮:“贱卖”A股究竟是谁 曹仁超:牛二期下半年开始
水皮:“贱卖”A股究竟是谁 曹仁超:牛二期下半年开始 更新时间：2010-6-21 0:05:44 此信息共有3页 [第1页] [第2页] [第3页] 导读： 桂浩明：不要过高预期农行发行的市场影响 李大霄：三季度不应太悲观 叶檀：人民币必须顶住沉重的升值压力 水皮杂谈：贱卖A股的究竟是谁？ 笔夫：下跌是理性精神的选择 尹中立：房价拐点在第三季度出现？ 贾 浜：唱衰农行的六大原因 花荣：世界杯期间股市能爆冷门吗？ 曹仁超：A股牛市二期下半年开始 房价最多跌20% 刘勘：农行若低价发行将带动股指上扬 格林斯潘惊呼：美国越来越像希腊
桂浩明：不要过高预期农行发行的市场影响 境内最后一个国有大型商业银行--中国农业银行的股份制改造已经进入到了尾声，现在它正紧锣密鼓地开展股票发行工作，估计到下个月的中旬，其A股就能够上市。 对于农业银行股票的发行与上市，广大投资者都是早有预期的。特别是在现在这个市场比较低迷，而人们对政策走向又十分敏感的时点，农业银行就更是受到投资者的广泛关注。有人认为，时下银行股表现比较差，农业银行现在只能是以低价发行股票，上市以后还可能会破发，这样就会向市场各界发出一个明显的信号，特别是将促使管理层注重维护市场的稳定，这对于股市的运行有好处。还有人则认为，以目前境内市场的格局而言，并不能排除农业银行仍然会以比较高的价格发行，这样客观上也就会给银行股等构成支撑，从而引领大盘企稳。总之，面对农业银行的发行，市场上不管是对其作出什么样的预测，但都倾向于认为最终会产生好的效果，因此就预期来说普遍是比较高的。 市场有这样的预期，应该说不是什么坏事。这至少表明，广大投资者已经摆脱了过去那种对扩容的盲目恐惧，能够比较客观，并且是具有前瞻性地辩证认识此类重大事情。同时也表明，虽然现在股市不振，但是很多投资者依然保持着信心，而且是千方百计地在一些事件中挖掘对股市有利的信息，或者是尽可能地对此作出有利的解读。这种自觉的对市场的呵护，正是中国股市几近曲折，但仍然保持着旺盛生命力的内在动因。 不过，也因为市场上对农业银行的发行与上市有着很高的预期，因此这里也需要提醒投资者，恐怕不能过于简单地看问题。譬如说，现在农业银行的H股发行在海外反响还可以，境内也有大机构考虑积极介入，基于中国证券市场的客观情况，农业银行以不低于，甚至是高于现在二级市场银行股的平均PB值发行股票，这种可能是完全存在的。但这是否会导致人们对银行股估值水平的提高呢？显然不会。别的就不说了，现在有好几个银行股的H股价格高于A股，一些人也反复提及这个事实，但是并没有推动这些银行的A股价格上升。为什么？在海外市场买，或者一级市场买，与在二级市场买是有一定区别的，各自所处的市场环境不同，买入的目的也存在差异，流动性方面的区别更是巨大。从这个角度就可以看出，即便农业银行以较高的价格发行，也不太可能在市场上对银行股估值起到提升的作用。 还有，假如农业银行发行价并不是很高，而且上市以后又跌破了发行价，这是否会导致市场基于否极泰来的考虑而上涨呢？历史上，也确实多次出现过新股上市破发引发股市反弹的事情。但是，现在新股破发早就不是什么新鲜事，而且银行股的估值本身就比较低，投资者也并不因为这个因素的长时间存在而对其有别样的认识，基本上还是不那么看好的。在这种情况下，即便是农业银行上市后破发，恐怕也激发不起市场的热情，行情该怎么走还是怎么走，不至于因为这个事件的发生而出现转折性的变化。 当然，农业银行作为近三年来发行规模最大的股票，其上市不可能不对大盘产生影响。从供求角度来说，也是一个大利空的释放，同时更是对市场承接能力的一次考验，因此它发行上市以后不管如何运行，股市本身多少还是有可能会变得比较轻松一点，对于投资者来说，其对后市的担忧也会相应地减少一点。但是，所有这些都不可能导致市场出现比较大的上涨。因为一个股票的发行上市而使得大盘运行格局骤然变化的时代，已经过去了。因此，客观而言，投资者对于农业银行发行并上市所产生的市场影响，不应该有太高的预期。
李大霄：三季度不应太悲观 中国证券报记者：端午节期间外围股市普涨，但节后A股似乎丝毫不为所动，你觉得主要原因是什么？ 李大霄：A股近期的表现确实越来越跟外围市场脱节了，外围跌，A股跌得更厉害；外围涨，A股却不跟涨，说明市场依然疲弱。A股目前的疲弱走势主要源于以下四大利空因素：首先是房地产调控引发楼市成交量下降，带弱股市；第二是宏观经济的走势，随着房地产调控的到来，很多人开始担忧国内经济二次探底；第三个因素是外围经济和股市的表现，欧债危机引发的震荡给A股带来了不小的压力，但目前这一利空因素正在逐渐消除；第四个因素是前一段时间新股发行速度较快，而资金供应偏紧，股市供求关系有些失衡。 中国证券报记者：说到供求关系，你怎么看农行上市对大盘走势的影响？ 李大霄：今年以来，银行股的融资压力确实是悬在大盘头上的一把达摩克利斯剑，但是随着招行、兴业银行配股完成和中行可转债的发行，目前压力已经大大缓解，在农行上市之后，A股的供求关系不平衡有望得到修复，市场也将赢得喘息之机。 中国证券报记者：目前大部分券商研究机构都对三季度行情感到悲观，认为市场在上市公司盈利下降和紧缩政策的双重压力下很难有行情，你怎么看三季度的市场走势，大盘筑底何时完成？ 李大霄：三季度内A股很有可能完成筑底过程，我认为现在不应该对行情太过悲观。首先，没必要对房地产调控过于担心，因为这一次的调控是主动调控，主要是针对房地产价格上涨过快，现在成交量下降主要是因为很多潜在购房者预期楼价还会下降转为观望，这跟需求方完全没有购买力的情况不同，如果楼市价格下跌到达购房者的预期，很多人还是会买房的，出现价跌量升的迹象就比较理想了。其次，从估值来看，目前A股的平均市盈率是18倍，沪深300的平均市盈率是15倍，A股的平均PB为2.6倍，沪深300的平均PB为2.3倍，估值水平已经进入了合理的投资区域，尤其是一些大盘蓝筹股在经历前期大跌后估值已经比较低了。一个值得关注的指标是AH股溢价指数已经跌破100，意味着部分A股价格已经比H股还便宜了，这是一个历史性的颠覆。第三，从反向判断的角度看，既然大部分人都比较悲观，那我们就不应该跟着悲观了，行情往往是在大家都悲观的时候产生的，2400点这个点位已经大部分反映了市场的悲观预期，如果大部分人都对宏观经济悲观的话，未来调控政策有可能会有所放松。 中国证券报记者：目前应该采取怎样的选股策略？ 李大霄：现在还不是抄底的好时机，但有部分股票已经进入了投资区域，比如前期被错杀的一些工程机械和家电行业的好公司，他们的估值已经比较便宜了。从行业的角度看，现在应该投资包括高科技、新能源、新材料等在内的新兴行业，低配一些周期性的传统行业。但问题是新兴产业的股票因为被大部分看好，估值已经炒得比较高，风险不小；而便宜的又多是一些周期性传统行业股票。所以，我给投资者的建议是，如果投资传统行业就买A股，投资新兴产业就买H股，因为传统行业的公司股价A股已经比H股便宜，而新兴产业公司H股的估值比A股便宜。
叶檀：人民币必须顶住沉重的升值压力 美国政府一度放松了对人民币汇率的升值压力，但美国议会从未放松，一旦时机成熟，就利刃出鞘。在不久后召开的G20峰会的预热议题上，人民币汇率再次成为焦点话题，欧元区国家与美国某些议员联手，力压人民币升值。 人民币升值与加息一样艰难。 中国面临的困境是，资产泡沫尚未消退，实体经济开始紧缩，通胀阴影未除，通缩的可能性加大。从货币市场可以看出紧缩态势，6月17日，央行在端午节后首个公开市场交易日内仅回笼230亿元资金，创下今年以来单周资金回笼的低点。在对冲到期释放的资金后，净投放资金量达到了1900亿元，创最近17周以来的最高量。至此，自银行体系流动性显现紧张状况以来，公开市场已经连续四周向银行体系注入资金，合计达到了5150亿元。而人民币一年期NDF报价从4月底的3.2%降低至近期的0.6%左右。市场预期人民币汇率远期升值压力下行。 不顾市场预期，欧美力压人民币升值，让中国充当救市急先锋。一旦人民币脱离美元，欧元与美元都可以获得喘息之机。欧元区出口虽然上升，但作为贸易风向标的仍然是美国，如果与美元保持平稳，中国的出口价格也将在美元体系下保持平稳。 人民币升值有几大后果需要考虑。 首先，中国出口形势不稳，对于实体企业将是沉重的打击；其次，如果人民币以较大幅度升值，中国国内资产价格下挫，经济与货币的紧缩态势有增无减；第三，目前中国正在进行的全民社保体系、最低工资制度等，增加成本型通胀的压力。中国之所以能够推行大规模的基建，主要是因为储蓄率高和外汇储备双重担保，一旦储蓄率与外汇储备下降，中国的债务危机将很快浮出水面，这一点与日本颇为相似。许多人认为，日本与希腊殊途同归，但日本负债极高还能维持至今，日本国民的高储蓄率功不可没。 要再次强调，从2000年以后到金融危机之前，是人民币汇率改革的大好时机，目前时间窗口已经过去，人民币升值需要等到中国经济结构调整大局初定、中国内需真正拓展之时。 无论是全球经济还是中国经济，危机过后的漫长转型都是艰难的过程，此时没有人愿意本地区货币大涨。在艰难时世中，一轮新的经济竞争蓄势待发。 欧元进入熊途，但是，欧洲紧缩货币、严格财政纪律、重塑金融监管体制，为未来经济增长埋下伏笔。6月17日，欧盟成员国领导人在布鲁塞尔峰会上通过了未来10年经济发展战略等一系列改革方案，提出将实现以知识和创新为基础的 灵巧增长，以提高资源效应、提倡绿色、强化竞争力为内容的 可持续增长，以扩大就业、促进社会融合的包容性增长。欧盟领导人同意，在尊重各国预算主权的前提下，自2011年开始，成员国的预算方案应接受欧盟委员会的评议，对违反欧盟财政纪律的成员国将实施惩罚。对于金融衍生品尤其是卖空行为与信用违约掉期严格监管。 美国同样如此，危机漩涡刚过，就对金融机构进行一系列整肃，并且提出创新与出口的国家战略。 中国应该如何？是忍受暂时的紧缩阵痛继续推行内部体制改革，还是推动人民币升值为他人做嫁衣？人民币面临的升值压力极大，在经济下行之时，与邻为壑的恶劣心态四处皆是。人民币升值当然会迫使中国偏离低端产品主导出口的轨道，但国内的社保体系建设与城市化建设离开企业成本，同样能够做到这一点。是让人民币升值还是建设国内的基本保障体系，以扭转中国未来的发展路径，答案不言而喻。 中国不应该购买债券，而应该在实际汇率上涨时参与欧洲的项目投资，购买实物资产，此举既能雪中送炭，又能获得未来发展契机，还能在较大的程度上阻止欧元跌势。这一点已经在进行中，有报道称，国务院副总理张德江率领的代表团星期二访问希腊时，同希腊公司签署了14项投资协议，中国向希腊船运、物流和机场项目的投资额高达数十亿欧元。 当然，最好的办法是提高藏汇于民的限额，让市场主体进行投资，消解巨额外汇储备压力，让市场主体参与全球竞争，为未来培育出一代抗击打能力强的企业家。
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