营业支出刚性增长利润向头部公司集中…2019财报诉说信托四大变化
过去的2019年，宏观经济下行压力加大，监管环境日益严格。面对复杂严峻的外部形势，信托公司2019年的经营业绩如何，能否为未来发展积蓄动能，成为整个行业关注的话题。截至2020年1月16日，61家信托公司在中国货币网披露了2019年未经审计的业绩快报。通过梳理这61家信托公司的业绩快报数据，并与2018年数据进行对比，可以对2019年信托公司发展的基本情况有一个初步的判断。
一、营业收入增长分化
2019年，61家信托公司共实现营业收入1134.38亿元，较2018年增长15.75%。尽管61家信托公司的营业收入整体增长，但不同公司的营业收入增速呈现分化的局面。2019年，20家信托公司的营业收入为负增长，其中有8家信托公司的营业收入下降了超过20%。在41家营业收入正增长的信托公司中，有28家营业收入的增速超过了20%。
进一步考察信托公司2019年的营业收入规模与增速的对应关系。可以将61家信托公司大致分为4组。第一组的营业收入规模在50亿以上，共3家，均为行业龙头公司，这组公司在2019年都保持了一定的增速，生动体现了“强者恒强”。第二组的营业收入在30-50亿的范围内，这组公司是最有可能向行业前三发起冲击的，但2019年在这组公司内部也出现了分化，部分公司实现了高速增长，但也有部分公司收入增长缓慢甚至负增长。第三组的营业收入在10-30亿的范围内，处于行业中游，这组公司的增速差异相对较小。第四组的营业收入在10亿以下，处于行业中下游，2019年同样出现了分化，部分公司收入下滑明显，但也有部分公司实现了50%以上的增速。
信托公司的营业收入主要由手续费及佣金净收入、投资收益两部分构成。作为信托公司最重要的收入来源，2019年信托公司手续费及佣金净收入在营业收入中的占比为69.70%。受益于2019年资本市场的回暖，以及会计准则调整带来的影响，信托公司的投资收益在2019年实现了约28.94%的高速增长，投资收益在营业收入中的占比也有所提升，达到了27.63%。
二、营业支出刚性增长
2019年，61家信托公司的营业支出合计为381.73亿元，较2018年增长了34.93%。营业支出的增速远高于营业收入的增速。其中，45家信托公司的营业支出均为上升，只有16家信托公司的营业支出下降。与营业收入的增长相比，营业支出的增长更具刚性。信托公司营业支出主要包括业务及管理费用、资产减值损失和税费。在信托项目风险暴露增加的情况下，2019年有43家信托公司计提了正的资产减值损失，相较2018年的39家有所上升，61家信托公司计提的资产减值损失整体也有所上升，合计达到了58.49亿元。
以信托公司2019年营业支出的增速为横轴，营业收入的增速为纵轴，画出各家信托公司支出与收入增速的散点图。只有21家信托公司营业收入的增速超过了营业支出的增速。剩下约2/3的信托公司收入的增速无法赶上支出的增速，甚至有几家信托公司营业支出大幅度增长，但营业收入却在下降。
三、净利润向头部公司集中
尽管2019年信托公司整体营业收入增长了15.75%，但由于营业支出增长速度更快，导致2019年信托公司净利润整体仅微增5.70%。除了1家信托公司2018、2019连续两年净利润为负，其他60家信托公司的净利润增速也呈现分化的局面。有21家信托公司2019年的净利润同比负增长，39家净利润正增长的信托公司中，净利润增速在20%以内的信托公司最多，为20家，但也有2家信托公司2019年的净利润实现了超过100%的增速。
从净利润的角度来考察，2019年信托公司的集中度继续提升。排名前8的信托公司净利润占比2019年达到了37.15%，较2018年提升了1.48%。进一步考察排名前20、前30的信托公司净利润占比情况，发现前20、前30的信托公司占比提升幅度为1.95%、0.86%，因此信托公司净利润集中度的提升，主要是由排名前20的信托公司贡献。这表明信托行业整体的净利润，正在往排名前20的信托公司集中。
四、整体资本实力提升
2019年，信托公司的经营情况整体较好，营业收入和净利润整体都为正增长，信托公司的资本实力也获得了提升。2019年61家信托公司的净资产、总资产分别达到了5,889.29亿元、7,624.51亿元，较2018年分别增长了9.33%、8.20%。绝大多数信托公司的净资产均为正增长，仅有3家为负增长。目前，绝大部分信托公司的资产负债率均处于较低的水平，54家信托公司的资产负债率均在30%以下。在经济下行和行业转型时期，信托公司资本实力的提升，将为防范化解行业风险和探索业务创新转型提供坚实的保障。
五、结语
2019年，信托公司的发展可谓有喜有忧。喜的是信托公司整体经营业绩表现良好，营业收入和净利润均为正增长，且信托公司整体的资本实力有所提升。忧的是信托公司之间分化显著，行业利润向头部公司集中，部分信托公司支出的增长与营收的增长不相匹配。
展望2020年，宏观经济下行压力仍然较大，信托行业面临的监管环境或将更加严格。行业头部的公司在业务资源、风险项目化解等方面均具有一定的优势，将继续为信托行业的发展提供强大动能。处于行业中下游的公司将更具紧迫感，应在风险可控的前提下，积极开拓新项目，全力提升盈利能力，避免掉队。
附表：2019年61家信托公司营业收入、净利润数据表
